內地股匯喘定隱憂未除

整體經濟仍處下行

其次，中國近期公布的進出口數據雖然仍然疲弱，但貿易順差創新高，有利人民幣略為回穩；第三，官方近期的言論顯示，不想人民幣及內地股市大幅波動，否則將損害中國經濟利益。因此，投資者普遍預期，中央將積極捍衞人民幣匯價的穩定性，對人民幣有支持作用。至於內地股市方面，春節後首個交易日跟隨外圍早前的跌勢，但午後跌幅已明顯收窄，反映內地股市於近期似乎有支持。

踏入二月，中央政府陸續公布一月份經濟數據，顯示整體經濟仍處於下行情況。當中，官方及非官方的製造業採購經理指數持續處於50水平以下，反映內地製造業持續出現收縮。至於服務業方面，雖然仍處於50以上，但官方及非官方的數據出現分歧。當中，官方數據顯示，內地非製造業擴張出現放緩。

內地貿易順差雖然創新高，但進出口數據仍然疲弱。一月份出口按年下跌11.2%，不但較市場預期為差，而且亦較去年十二月下跌1.4%為弱。至於進口方面，一月份更急跌18.8%，較去年十二月下跌7.6%為差。當中，出口往東盟以至美日都顯著下跌，反映外部需求疲弱。內地消費市場表現亦差，令進口受到影響。

有見經濟疲弱，人行上月急速放水，令一月新增貸款達2.5萬億元人民幣。雖然人行大力放水，但內地經濟疲弱，反而可能令投資者憂慮新增貸款成為壞帳，令銀行業受到影響。因此，投資者對於大幅增加貸款並沒有興奮反應。

兩會題材逐步升溫

至於國家政策方面，除了早前推出「供給側改革」外，中央暫時未有重大政策推出，這主要是考慮到「兩會」將於三月召開。由於市場預期兩會期間將會有較重大的國策推出，例如醫藥及環保政策，令市場於兩會開始前對國策的期望升溫，成為短期支持大市的動力。

不過，若然兩會推出的國策沒有驚喜，或成為投資者再度沽貨的藉口。此外，投資者估計中國企業去年全年及今年首季業績表現將會較差。因此，中國股市仍有可能出現調整，投資者可候低吸納。

康宏投資研究部