投資動向：中國軟着陸揀股炒

包括國際大鱷索羅斯、著名對沖基金Hayman Capital創辦人巴斯均不約而同發出關於看淡中國經濟的評論，後者更直言內銀的壞帳問題仲大鑊過美國次按，指內銀最快三個月出事。

大鱷狙擊不易得逞

不過，中國經濟還是繼續運行，A股在國家管控的狀態之下未見有太大幅的波動，而各項經濟改革亦按軌道推進。一月份內地新增貸款及社會融資均超預期，反映年初貨幣投放及融資力度加大，以及人民幣貶值預期升溫，大量企業將美元債轉換成人民幣貸款，帶動社會融資。

投資者宜選擇主力一線城市的內房股。	大型內房股估值	四大內銀股估值

值得留意，過去逢五年計劃的首年，中央都會較積極推展大型項目，今年是「十三五」規劃首年，相信亦不會有例外。由於新增貸款大部分流入支持地方政府財政及居民添置住屋方面，故不用過於擔憂整體貸款質素惡化的問題。

另一個須考慮的客觀因素，乃中國金融市場尚未完全開放，外匯管制加上未完全開放的股市，令要沽空人民幣及A股的國際大鱷難以為所欲為，只有靠商品市場波動，以及美息和美股動向來旁敲側擊，但油價跌至現水平，再大跌的空間相對收窄，而今年美國大選年，此前美股亦不排除有調整，但就不大可能出現崩盤。

今年投資確實是要保守和謹慎，但也不至於要過分悲觀。

內房股買大唔買細

要避免中國出現信貸危機，拖累經濟硬着陸，為內房市場「拆彈」成首要任務。

本月初人行公布，在不實施「限購」措施的城市，居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，原則上最低首付款比例分別為25%，各地可向下浮動5個百分點，二套首付比例不低於30%。

多管齊下去庫存

此外，上周五傳來財政部調減房地產交易環節契稅、營業稅（仍實施限購的深圳、北京、上海及廣州市除外），多管齊下，只要確保到兩大資產市場價格穩定，人民幣匯率回穩，次季消費有望為經濟增長給力。

要押注內房股，宜集中火力選擇具國企背景的大型房企入手，皆因政策較能惠及一二線城市，庫存甚高而流通量較低的三、四線城市情況依然嚴峻，中小型內房股則繼續「避之則吉」。

最近A股市場不少中小型內房股已就去年度業績發盈警，稍後亦不排除會有中小型房企出現資金周轉問題，行業淘汰賽一觸即發，要博嚴重超賣的內房股反彈，謹記要「揀大唔揀細」。站在估值及息率角度，華潤置地（01109）、中國海外（00688）、遠洋地產（03377）都是較穩陣的選擇。

內銀股獲政府力撐

在內地經濟增長持續放緩下，貸款需求降，資產質素轉差，是內銀股須面對的主要風險。目前內地四大內銀仍然是國有控股，一旦貸款質素出問題，可在國家主導下重組債務以化解危機，故將之與美國銀行業次按問題直接比較實有商榷餘地。

政策有保有壓

現時，四大內銀估值都處於歷史低位，上周便傳來人行或會放寬大型內銀的撥備覆蓋率，由現時的150%下調至120%，但就會針對部分地區性銀行調高存備金率，顯見政策有保有壓。一旦落實放寬大型內銀撥備覆蓋率，料有助穩住四大內銀股的估值。

瑞銀薦受惠股

除了在兩大資產市場布局穩經濟之外，其實中央尚有不少彈藥。瑞銀近日發表的研究報告，羅列出潛在的刺激經濟政策，並因應這些預期，推選個股，包括龍湖地產（00960）、昆侖能源（00135）、中鐵建（01186）及城建設計（01599），其中中鐵建及城建設計的潛在升幅均翻一番，不妨作為參考。

錢修