Market Insight：內房有重估價值

不過，既然有市場，大家也就樂此不疲，年年炒作，情況如同書報攤運程書一樣，就算睇錯，一年過後，大家又會忘記過去，再嘗試去預測未來。

一五年，可是預測錯到離譜的年頭，很多估計會發生的事也未見發生，滬港通無令兩地資金往來變得頻繁，一場A股股災，反而令逐步融合的港股，成為中資基金的提款機，過去四年恒指一浪高於一浪的形勢，亦在九月跌市中，金身被破。

以為會有大媽南下接火棒，四、五月的瘋狂，最終換來股民作繭自綁，大市升穿25,000點海嘯後重要阻力後，持續千多兩千億元成交，令大量蟹貨被鎖，亦成為港股中期向上突破變得困難重重的主因。

外資大戶唔賣帳

事實上，中央暴力救市托住了A股，但外資見識過公安可以介入沽空調查，券行高層隨時被扣，嚴防股指期貨開新倉等等，見過鬼都怕黑，H弱A強，反映呢班主導港股交易的外資大孖沙，根本唔賣你帳，即使年底人民幣順利入到SDR，對投資氣氛都無丁點幫助，結果全年計A股升9.4%，國企要跌19.4%，同樣股票，唔同玩家結構，效果是完全兩個世界。

要宏觀地預測整個股市方向，難，按一些有迹可尋的大趨勢，發掘一些惠及的行業，反而較有把握，加入SDR前的一次性貶值開始，人民幣多年來的強勢，確認進入逆轉的周期，與「八一一」匯改前夕相比，人民幣兌美元至今累貶超過4%，從不交割合約的預告，一六年或許再有4至5%的貶幅，這個預測不算進取，但與去年災情嚴峻的新興市場貨幣貶值幅度比較，人民幣不到一成的潛在貶值空間，救唔救到中國出口，各有各睇法。

但毫無疑問，是中國經濟見到U形反彈前，人民銀行有理由要維持超級流動性，內地一、二線城市樓價紛紛拗腰回升，多得資金氾濫，近日內地債市熱度亦都史無前例，就連二、三線地產商發債也都有價有市，在一手市場迅速向隅，最搶眼，莫過於近日恒大地產（03333）狂印永續債四處「濕平」，買下唔少市場認為回報只算一般的資產，講到底，係錢多之過，借錢容易過借火。

借貸成本呈下跌

百業待興，今年比較有把握，最先見效，還是受惠於中國人為大潮之下的房地產市場，內房股以往低殘估值，主要因為地產行業長期支付不合理的高昂借貸成本，二線頭地產商動輒都要畀到10至12厘先借到錢，反之，今時今日無到期日子的永續債，都可以落到7至8厘，即使評級不同，支付的借貸成本卻與一些百年老號的跨國銀行相若，合理與否，見仁見智。

惟高借貸成本問題一去，估值就有重估的必要，尤其一線城市有豐厚土儲，同時於庫存量多、難去貨的三、四線城市較少項目的，可以優先考慮，估計內房的強勢，至少可以延續多一至兩個季度。

華爾街三大指數，在大除夕夜插水，道指跌1%或者178點，收17,425點，從港股預託證券價及新加坡場外港股期貨的開價，一六年復市，今早港股好大機會以21,700至21,800點附近開出。

講開美股，傳統的「一月效應」，即機構投資者趕在年底換貨，趁跨年後在一月補回，此外亦有一月升，全年升的傳統說法。去年一月標普五百指數報跌，結果全年指數亦錄得0.7%累積跌幅收場，故大家可以留意今年開局情況。去年加息預期濃罩，美股表現牛皮，三大指數僅納指年終仍錄得升幅。

TMT股隨時跑出

值得留意，標普五百指數成分股兩極化的情況幾明顯，Amazon、Facebook、Netflix及Alphabet（即前Google）等新經濟TMT股跑贏，零售、銀行及工業等板塊落後，今年多間於美國上市的中概股醞釀退市，奇虎360經確認續用去年六月提出的高價進行私有化，在一心回流爭取較高估值的趨勢下，今年中港魚缸會唔會都一樣由TMT股份跑出？在舊經濟股短期難見起色之下，唔可以抹殺呢個頗有機會發生的炒賣主題。

古勝