A股停市機制港大鑊

按熔斷機制安排，若滬深300指數漲跌幅度達5%，包括A、B股、可換股債券、期權及股指期貨等會停市十五分鐘，但5%漲跌的停市機制每日只有一次；如果漲跌幅度達7%則全日停市。瑞銀統計，○六年至去年十二月，共有102個交易日會觸發這個機制，佔總交易日數約4%。

瑞銀認為，現時斷言熔斷機制有助A股及H股市場穩定是言之過早，因熔斷機制不能扭轉投資者對股市中線前景看法，而且估值偏高的深圳創業板更會首當其衝，當滬深300指數貼近下跌5%門檻，或加速投資者爭相於停市前及復市後拋售創業板的細價股，「國家隊」或需於復市後直接干預市場以維持秩序；根據過去數月經驗，A股亂象往往會傳染本港H股，引發後者大幅波動。

A股停市機制操作

近期滬深300指數暴跌逾5%對港股影響（％）

港中細價股反受惠

不過，本港的中、細價股或可受惠，瑞銀表示，現時本港H股細價股的市盈率約22倍，相對內地創業板股份市盈率逾90倍，內地創業板流動性或受熔斷機制限制，內地投資者或轉炒本港細價股，尤其深港通若開通，將會納入部分細價股為成分股。

有資深期貨業人士表示，自內地監管機構推多項限制股指期貨投機的措施後，不少投資者轉移沽港股及H股作風險對沖，本港追蹤A股及H股交易所買賣基金（ETF）的沽空及國指期貨未平倉合約大增，勢增加港股波動，「只要滬深300指數跌超過4%，基金便會沽定先，港股死得更快。」

債市違約高峰將至

除熔斷機制外，內地經濟今年面對不少風險，例如內地債務違約問題惡化。花旗預期，今年三、四月會是內地債市違約高峰期，約670億美元債息需於今年三月償付，而今年將是內地產能過剩最嚴重的一年，預期商品價格今年上半年將按年下跌10至20%，此將會令企業財務情況進一步惡化。

內地2016年七大風險

1. 中國改革未見成效，經濟無起色

2. 人民幣貶值壓力持續

3. 內地股市於1月1日起推熔斷機制

4. 註冊制加快新股審批或增A股壓力

5. 減持禁令一月初屆滿

6. 證金公司的維穩基金減持股份

7. 今年三、四月或是內地債市違約高峰期