救股市未埋單 慎再插手金屬

中央「暴力救市」由股市推展至有色金屬市場?市場流傳兩項消息,包括監管當局考慮對有色金屬市場的惡意沽空展開調查,以及中國有色金屬協會要求政府買入稀有金屬,以挽救跌跌不休的頹勢。不過,A股正逐步退市的當兒,假如再度干涉有色金屬市場,是未吸收教訓之餘,「市場化」又走回頭路。

所謂市場化,是將市場價格交由供需關係這無形之手去解決,無論是否有惡意做空存在,價格總會回歸正常。有異於股市屬半封閉市場,有色金屬市場與國際接軌,美元強弱因素佔一席位,惡意做空難度大得多。業界認為,金屬價格疲弱主因是最大買家中國需求不振,中國卻推諉於期貨的惡意做空,有轉移視線之嫌。

股市調查惡意做空一直找不到真兇,反而查獲不少人士因國家隊入市而產生的內幕交易;至今股指期貨慘遭廢去武功,同時滅掉對沖功能。

如果金屬價格大幅偏低,買家必把握時機入貨,價格將得以修正。不過,中國有色金屬協會反過來要求政府入市,以消化過剩產能。內地解決過剩產能之道並不是透過自然的汰弱留強,而是採用「消耗戰術」—以增加基建工程等方式,地方政府亦憂慮礦商停產影響當地經濟,結果讓問題一直拖宕下去,最後等待中央政府出手拯救,養成一種依賴心態。

政府購入資源最常見的是石油和黃金,中國趁價低建立長期戰略儲備無可非議。○九年國儲局亦曾在國內外狂掃逾七十萬噸銅,又行政限制稀土出口,此等均可立見短期效果,昨便受救市消息刺激,多種金屬在上交所漲停,但銅和稀土價格在上演過山車行情後仍然回歸供求。假如中國買入稀有金屬托價,受害的是工業客戶和消費者,亦有違市場公平原則,其他商品或輪流求救。

市場價格過低,礦商見無利可圖自然會減產,欠缺實力的會倒閉,直至供需回復平衡。近期金屬價格跌勢更大因由是恐慌情緒,而內地PPI連續下降四十四個月,通縮壓力亦不期而至。政府面對的是整體經濟衰弱問題,頭痛醫頭解決不了。產能過剩經長久積累,即使靠「救市」托價於一時,後遺症卻更為深遠;解決之道一方面要透過自然淘汰,一方面刺激需求作緩衝,但過程肯定是痛苦和漫長,尤其中國正經歷轉型階段,由工業向服務業邁進;若無陣痛的覺悟,解決產能過剩將成空談。