筆者在過去二十多年一直關注A股發展，在本世紀初開始，有機會為內地股市發展出謀獻策，經驗甚為難得。十年前內地啟動股權分置改革，開動了當時A股的大牛市。去年國務院總理李克強在海南博鰲論壇中，正式宣布滬港通，啟動了一五年的大牛市。
推動這一輪狂潮的動力之一，就是大家都認為A股將加速國際化，並將被納入國際股市權重指數，憧憬萬億資金蜂擁到A股。結果在一四年及一五年MSCI多次檢討中，大家的願望多次落空。今年六月初，MSCI宣布暫不將A股納入MSCI全球市場基準指數時，更談到三個「障礙」，包括額度的分配、資本流動限制及實際權益擁有權。
然而，在經歷內地股匯雙震後，看似A股被納入相關指數的機會變得更遙遠。到了今時今日，交易所對深港通也避而不談，據稱李小加早前在新加坡一個會議上更稱，「從心理上講，目前是還在滅火的時候，確實不是過多談論市場互聯互通計劃的時候。市場當務之急是需要冷靜下來，並尋找應對方案才繼續推進。」
當深港通變得遙遙無期，市場會否出現反低潮？大家不妨參考MSCI行政總裁Henry Fernandez早前言論。不管是否外交辭令，他認為A股加入MSCI全球市場基準指數的進程會比預期快，只要A股準備好，MSCI就準備好。MSCI乃根據市場開放程度，非市場的波動，逐步提升A股在MSCI指數的比重。
不過，在過去三個月裏，阻止A股加入MSCI的三個「障礙」其實並無改變。可是，危機過後改革定必加速，估計MSCI也會隨時啟動關於A股納入MSCI全球市場基準指數的討論。參考MSCI的估計，A股被納入全球市場指數的決定將為A股帶來海外資產管理公司、養老基金和險資的流動性4,000億美元。
在當今經濟大環境中，如何穩定市場是關鍵點。如何吸引更多的機構投資者，包括國際投資者參與A股市場，絕對有助解決相關的問題。中國資本市場必須改革，實現投資者層面的多元化，減少個人投資者的比例，有助市場的穩定。改革並無回頭路，只有加快改革，加快市場參與的多元化，市場最終才能平穩下來。
說句公平話，動盪的市場並非A股的專利，任何市場都會累積泡沫，而泡沫也會有爆破的時候，再成熟的監管者也無法壓抑泡沫產生。政府干預市場也非中國獨有之特色，環顧全球，多國政府亦一直在干預着市場的運作，新興市場如是，成熟市場也如是。
A股發展歷史相對較短，不少成熟市場在過去幾十載當中，早已經歷過A股目前的種種震盪，不同的市場監管機構在每場災難中，亦曾嘗試加強調控，控制過度起伏的震盪。回頭一看，不少機制的效用根本成疑。市場問題乃受投資者恐慌心理所影響，最終還是靠優化市場機制才能重建市場信心。
經歷多番震盪，A股改革依舊是大家共同的目標，火鳳凰烈火重新，筆者樂觀估計A股加入國際指數仍將是一個中短期目標。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納