名家筆陣：亞洲CNH乘勢而起

外匯交易需場外市場

中國加入「特別提款權」的條件中，仍待解決的還有外匯交易和衍生品。外匯交易的需求，正正是企業面臨國際化後的風險管理。與此同時，內地利率市場化加速了商業銀行業務多元發展，外匯及相關業務更是不能缺少。數字顯示，獲授予外匯牌照的銀行已超過200多家。

綜觀國際，真正的外匯及衍生品於場外（OTC）銀行同業間進行，但內地OTC的「中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心」則有如「交易所」，於中央系統交易、產品標準化、參與者需要資格審核，導致操作缺乏靈活性、產品局限性，難與國際併軌。

港拓企業財資生態圈

香港成熟的OTC經驗，可在「人民幣離岸中心」和「資產管理中心」的基礎上，再拓展「企業財資中心」，協助國家將人民幣業務與國際接軌。推動可分為兩個層面：第一，鼓勵大型企業在香港設立企業的財資部門，處理外匯及衍生品交易；第二，未能在港設立分支機構的銀行及企業，可立足深圳自貿區，直接與香港先行先試，按照一定的國際規則練兵。

香港的優點極多，OTC業務按國際習慣運作，不限制避險單一目的，採用國際法（例如ISDA）和帳務處理，具備充足的實戰人才。就算日後企業朝着一帶一路走往世界各地，企業仍需集中於某地管理全球的外匯風險，這個「粵港澳大灣區」的「企業財資中心」將可持續發揮作用，配合各方蛻變成一生態圈。

成亞洲籃子貨幣首選

生態圈指孕育和發展互相依賴的各行各業，多方受惠。這次孵化出具歷史意義及以「亞洲•人民幣」為核心的生態圈，恍如另一「歐洲美元」。

美元分為本土和歐洲美元，雖然沒有外匯管理，但境外的歐洲美元量仍佔大比例，美元的拆息定價亦以倫敦的LIBOR為標準。由此推想，就算人民幣國際化後，境外CNH仍有不可取代的地位。加上CNH同業拆息（HIBOR）早於二○一三年中推出，已逐步發展成外匯和金融衍生品的慣常參考指標。

更高層次來看，全球第三大經濟體的亞洲，包括東盟在內欲建立地區性的一籃子貨幣「亞洲貨幣單位」（AUM）。但希臘事件說明了「籃子貨幣」的脆弱性，所以採用類似「歐洲美元」的模式更為合適，而「亞洲CNH」自然是首選，「企業財資中心」也將是整個設想中可即時落實的環節。

陳鳳翔博士

具三十年經驗的資深銀行家，現為香港城市大學客座教授及MBA課程協理主任、香港銀行學會高級顧問、教育局資歷架構的銀行業培訓諮詢委員，分別於英國和香港取得金融學等三個碩士及博士學位。

記者：陳鳳翔