名家筆陣：指數ETF懶人之寶

吼國指博H股追落後

金融經濟學中，「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis）可謂最富爭議、而又影響深遠的理論之一，該理論由一三年諾貝爾經濟學獎得主法馬（Eugene Fama）於七○年發表，法馬以實證數據指出短期股價的不可測性。

「效率市場假說」的主要理念在於，對股價有影響的訊息，如果是市場預期之內的話，早已反映在股價之上；如果訊息是意料之外的話，股價便會因應這新訊息而快速作出反應。因為股價基於隨機的新訊息作變化，所以短期股價變化亦近乎隨機漫步（Random Walk），如是者，投資者便很難賺取高於大盤指數的回報率。

投資管理模式有兩種主流投資風格，分別為主動式管理（Active Management）及被動式管理（Passive Management）。兩種模式理念在於投資者是否相信金融市場有效率運作，兩者並無絕對優劣。

深信資本市場缺乏效率的投資者，認為股價變化有迹可尋，會透過研究宏觀經濟、企業財務報表等，作基本分析來選股；或研究過往股價及成交量的圖表指標作技術分析。主動管理模式雖有優點，但對大眾來說易學難精，亦要花時間打理。

如果相信市場相對有效率，被動式管理的指數基金不失為化繁為簡的選擇，經交易所買賣的指數基金（指數ETF）是較普遍的指數基金產品。最為港人熟悉的指數ETF，相信是追蹤恒生指數表現之盈富基金（02800）。盈富於九九年末時以12.88元上市，持有至今價格總回報逾80%，加上每年約3%的派息，年度化回報約為7%，對穩健的投資者來說相當不錯。

較進取的投資者可考慮追蹤國企指數的ETF。中性偏鬆的貨幣政策令A股走出多年陰霾，本地國指現時的預期市盈率僅為8倍，遠低於過去十年的13倍平均市盈率。近日恒生AH股溢價指數升至130水平，反映現時H股估值明顯地被低估。

長揸大盤可穩健增值

如果擔心摸頂，可以考慮以平均成本法，定期定額投資於恒指或國指的ETF，這可以避免單次買入後價格上落的短期風險。大盤指數成分股不斷更替、汰弱留強，實證數據顯示，長期持有大盤指數組合的表現，雖然不算十分驚喜，長線而言卻是操作簡單、風險可控、讓財富穩健增值的選擇，強積金的每月供款也可參照同樣方法。

（中大經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量

中文大學全球經濟及金融研究所常務所長及南京大學思源講座教授，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及300餘篇論文發表於國際學術期刊以及本地報章，並曾任中央政策組非全職顧問，現為標準工時委員會及交通諮詢委員會委員。