Market Insight：珠寶股估值仍吸引

古勝在第四季轉軚睇好內銀股，可惜自己唔捨得沽清燃氣、汽車等增長股，結果大大影響了回報。一四年表現最好的藍籌，依次是恒地（00012）、港交所（00388）及交行（03328），港交所唔使解釋，都知係滬港通之助，即使股價由高位189元跌番唔少，但依然上榜。

美國聯儲局雖然完成了買入長債壓低長息的計劃，但對於未來美息回歸正常化，態度仲係相當曖昧，十年美債息去年收2.17厘，與年初的3厘比較，低出兩成多，加上通脹掛鈎債券市場可用一片慘淡去形容，顯示債商完全不把通脹風險放在眼內，這將令美元低息環境得以持續，今年聯儲局加息幅度相信十分有限，全年0.75至1厘，在下認為這已是進取的估計。

古勝冇點你2015/01/02

萬里長空

地產股值得睇好

假如年內美國通脹在低油價的連鎖反應下進一步回落，加息的可能性將更低，甚至不加息也說不準。這情況將有利與美元掛鈎的港元資產泡沫，繼續維持亢奮，觀乎大部分地產股股價仍然低過資產淨值兩至三成，而恒地去年得以獨領風騷，與新地（00016）大股東官司事件，或長實（00001）有不少海外資產經由和黃（00013）持有有關。不過，整體而言，估計一五年上半年，地產股仍然值得睇好。

港府公布，十一月本地零售額412億元，按年升4.1%，銷售量增長7.5%，比市場預期理想，其中酒類飲品及煙草等民生消費，按年升幅達10.2%。其實，從一些蛛絲馬迹中得知，佔領事件後期，本地零售消費氣氛已出現十分凌厲的反彈，像由旅發局舉辦，臨時遷址至舊機場的紅酒展覽，事前被一致看淡，即使主辦單位大幅削減租金，最後還是有不少展商退出。

可是，展覽最後卻出現人滿之患，主辦單位首日更因為交通及場地不勝負荷，建議公眾不要再前往。至於十二月的工展會，也有報道指展商生意遠勝去年，差不多有四成增長。

旺區舖租見回落

由澳門博彩股的收入增長放緩，大抵可感受到，內地豪客消費黃金期經已告一段落。規劃署統計顯示，香港入境內地旅客日均達19萬人次，比三年前大增四成三，但主要是由水貨客及即日來回旅客主導，超過六成內地旅客不會在香港過夜，比例較三年前上升近15個百分點。

內地旅客人均消費減少已是不爭事實，但同一時間，旺區的商舖租金亦陸續出現回落，對於專攻內地客的零售商，像珠寶、化妝品及電器舖，假如租金成本佔營運開支主要部分，這趨勢未嘗不是好事。

六福業績動力增

睇番珠寶股六福集團（00590），去年上半年股價似乎早已見底，估值較高的周大福（01929），十月時股價見過9.37元，但同樣有見底迹像。在下較鍾情六福，一來其估值相對便宜，一四年PE不足9.1倍，遠比一一年高峰期的15倍低，也未回到歷史平均的10倍水平。同時，去年底收購金至尊後，損失也在減少，不排除今年開始可以提供實際的貢獻。

六福中期營業額及純利分別減少25.1%及16.6%，由於對上一個年度有中國大媽搶金熱，本年度全年銷售倒退是意料中事，但毛利率因利錢低的黃金銷售比例減少而得以回升。上半年集團賺8.05億元，由近期公布的數字估計，同店銷售會由上半年跌四成一，到下半年回復持平，保守估計全年盈利18.6億元左右，今後兩年的動力將來自內地每年大約170間連鎖新店的貢獻。

在下於去年十一月底推介六福時，其股價在22元附近，由於短期升幅唔細，未有貨的，或者可以等等，至少回到10日線附近（約27.5元）先再買。至於手上有貨的，則大可放心持有，相信下半年度業績超額完成的機會頗大。

古勝