近日筆者在反思投資者對於內地券商的態度，內地券商絕對是啤打系數（Beta）高的行業之一。
早前筆者曾經提出中國銀河（06881）是三隻之中阿爾法系數（Alpha）最高的一隻。原因是銀河盈利佔比最大的仍然是交易佣金，早前隨着A股市場交易量大增，銀河無論在交易佣金及融資息差收入都大幅增加。因此，筆者認為如果成交量持續維持在高水平，盈利最直接及最大程度得到改善的是銀河。
但是根據過往觀察，筆者發現內地投資者更鍾情的可能仍是海通證券（06837）及中信証券（06030）。除了兩間公司在A股已上市之外，投資者的其中一個看法是更重視券商本質的改變。交易及融資收入雖然爆發力強，但本質是波動不穩定。而更致命的是內地交易服務屬無經紀制，高度電腦化，即是說同質化程度高，低價格是唯一加強競爭力的因素。
相反，內地在金融其他領域都未開放，即是代表券商未來不同業務的成長空間極為廣闊。而大部分未得到開放的領域都屬金融解決方案性質，本質跟交易很不同，涉及服務質素及人際關係的生意，誰早發展誰就更有優勢，而這優勢亦相當大機會一直保持下去。
我們以在香港的外資跟中資比較就知道，這幾年中資券商紛紛在香港成立辦公室，雖然它們母公司資源豐富及在內地人際關係要比外資好。但是我們仍難找到一間香港業務足以發展到可跟外資比較的中資證券商。主要原因是港股仍是外資機構主導的一個市場，外資早在港發展了的人際關係資源和名聲，成為了阻擋中資進攻的護城河。
因此，在大部分金融解決方案的生意中，例如大型的IPO（首次公開發行），中資券商仍只是處於次一等的角色。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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