A股市場對香港投資者而言，既近且遠，想碰又不敢碰。無論如何，處身此刻大時代，現在投資者是時候考慮A股了。
面對A股近期的狂牛表現，香港投資者心中充滿問號，近日，當筆者接受內地央媒專訪時，也被問及A股牛市的成因，看來問號不但是來自香港，內地市場同樣充滿疑惑。
年初時，大家還擔心2,000點能否守住，年底時大家心紅到明年是見四千、還是五千。與此同時，投資者依然心存困惑，紀錄能天天破嗎？股市狂牛的新常態能維持多久？大家心裏都在擔心，這輪暴發戶式的爆升會否透支未來的股市的動力，甚至會破壞長線股市的基礎。
從側面看，中國目前擁有全球最高的儲蓄率、最龐大的外匯儲備，同時，社會還擁有3萬億元（人民幣‧下同）基本養老金、1萬億元住房公積金結餘資金，原則上均無投入股市。此外，內地也有近3萬億元保險資金可以投資股市，而目前只投放了約1萬億元。在未來，筆者估計資金亦會從理財產品和儲蓄領域流入股市，而公募和私募基金也將再次蓬勃發展，從資金角度去看，內地股市從不缺錢。
經歷上周的急漲，滬指昨日曾經一度急跌，之後又呈現U性波動，震盪的形勢看似開始呈現。無可避免，股市在短時間內或將出現較為強烈的波動，而縱觀近日形勢，券商、自貿區、軍工、航空航天等板塊表現相對較佳。
A股瘋漲，但是內地普羅大眾賺到錢嗎？好像沒有。上周某個交易日，指數雖然上升超過4%，但是逾2,500家的上市企業中，升幅能超越5%的，其實只有251家。
舉個例子，當日能跑贏大市的板塊有內地券商、航天、石油行業、軍工、銀行、期貨等，而跑輸的板塊則為在線旅遊、高鐵、煤炭開採、水利、交運設備、移動支付及園區開發等。兩個領域範疇均極廣，若投資者踏錯腳，財富或許只能在身邊擦過。
因此，投資市場不可麻木，必須有根有據。中央經濟工作會議本周召開，將為一五年內地經濟發展勾畫出框架。
筆者估計會議的重點依舊會聚焦在結構性轉型、環保以及配合國家及城鎮化發展的社會保障、醫療保障、戶籍改革等等的深層次改革。
對於中國經濟而言，牛市是推動經濟發展及改革的重要引擎，投資者對中國深化改革正恢復信心，改革釋放了未來增長動能的預期，大家期望這動能將轉化為牛市的基礎。牛市所產生的財富效應，將支撐內需市場及投資市場，活化經濟。
自十八大以來，中國的行政體制改革如箭在弦，陸續取消了600多項審批。在金融改革中，利率及匯率市場化為未來重點改革方向。此外，水電煤等生活資源的價格改革、混合所有制改革、財稅改革、土地改革、國資改革、戶籍制度改革等，在未來將不斷帶出新動力及新的主題，支撐股市的表現。
健康的股市能夠吸納資金，創造財富，同時提供流動性予市場，分擔國家調控貨幣政策的功能。與此同時，除了處理眾多的改革範疇，國家經濟更需要淘汰落後產能、規範地方債等等歷史問題，A股市場若無牛市，改革均會事倍功半。目前，中國絕對需要牛市，可是需要的並非一個一步到位的狂牛，而是一個能持續中長線存在的新牛市。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納