名家筆陣：睇透企業帳

EBITDA提高可比性

另一個較多投資者留意的數字是核心利潤，簡單而言是公司主營業務產生的利潤。息稅前利潤（EBIT）和息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）都是常用來計算核心利潤的財務指標。

一般研究報告或投資分析多以EBIT和EBITDA來評估公司業績的好壞。原因有二：

首先，可更清楚反映公司營運表現。EBIT和EBITDA從計算溢利中撇除非主營業務、非核心或一次性開支的因素，如融資成本、稅款、匯兌收益或損失，以至投資物業和股票債券的公允值變動所產生的收益或虧損等。EBITDA更會剔除折舊和攤銷費用對溢利的影響，有助投資者量度企業實質營運表現。

舉例，利息支出基本上取決於企業的融資政策，而非營運狀況，對於一些通訊公司或其他資本密集企業，每個投資項目需要龐大資金投放，年年錄得高昂折舊費用和融資成本，若投資者只着眼於財務報表上的Bottom Line，則難以分析其盈利能力。

其次，能提高同業業績可比性。從行業層面看，由於EBIT和EBITDA排除了資本結構、稅率差異等各種公司自身因素，利用來分析同一行業裏不同公司的盈利能力時，可在較劃一的基礎上比較，提高參考價值。

非財務資料助前瞻

但要謹記，這些指標非十全十美，進行某特定行業的盈利分析時，應根據行業特性運用不同類型的財務指標，甚至調整部分財務指標來切合所需。盈利以外，了解企業的現金流、應收和應付帳款的帳齡、風險因素和債務安排等同樣重要。

當然，要掌握企業實際業務狀況，必須參考財務報表以外的資料。因為股票市場的公司總價值和財務報表內的資產淨值，一般不相同，透過參考非財務資料，可幫助投資者了解箇中原因。帳面數字只反映過去業務表現，如要了解發展前景，更需要留意市場動態，與財務報表一併分析。

因應以上情況，可選取的非財務資料包括：（一）分析同業營運表現的非財務資訊，例如員工生產力、企業創新、顧客滿意度等。（二）從企業管治報告中，了解包括董事的獨立性、審核過程、管理人員薪酬及管理手法等資料，有助評估企業在監控詐騙及其他風險甚至失當行為上的能力。（三）企業社會責任，也是企業管理的重要一環。

任德煇

澳洲會計師公會大中華區分會會長、中瑞岳華（香港）會計師事務所合伙人，專責審計、稅務服務及管理顧問等工作，在會計界擁有超過三十五年經驗。