名家筆陣：亞債牛市重臨？

另外，亞洲債今年回報不俗，大家似乎忘記美國將會加息。在中港及亞洲股市爆上情況下，再帶大家看看亞洲主權債息走向。

首先，今回亞洲股、債市強勢或多或少都要多謝歐美股市上升乏力，當中部分歐洲國家經濟似再衰退及烏克蘭危機再起幫忙不少。今年六月亞洲開發銀行Asia Bond Monitor報告顯示，在印尼、南韓、馬來西亞及泰國的資金流上，除了南韓外，年初至四月底大部分時間都見到資金持續流入亞洲債市。

雖然未有最新數據，但記得今年一月底炒美國加息時，亞洲股市曾出現調整，但此時亞洲債卻持續吸資，其吸引力似乎不能低估。

吸資力未及當年

不過，這又真的代表亞洲債再次迎來另一牛市嗎？○九年至今，在亞洲七大新興地區中，大部分亞洲主權債孳息見底時間是一二年底至一三年中（見圖二）。亦即是，就算今年亞洲主權債持續吸資，以及南韓與印度等十年期國債孳息於今年七月跌至年內新低，但論熱中程度似乎仍與一二及一三年有些距離，這已經反映在主權債孳息仍未返回近年低位上。

另外，以技術走勢分析，除了南韓及泰國債息似乎掉頭轉跌外，就算今年印尼及印度國債熱賣，但回看近年走勢都已一浪高於一浪形態。如果大家好記性，自○九年起美國QE資金東來大炒新興市場債券，製造了新興市場股債同升景象。

反之，美國來年加息已定，在美國復甦速度亦不俗下，美國企業財政情況續轉健康亦令其發行的債券大受歡迎，資金還需東來淘寶嗎？大家好好想想。

環球氣氛見陰霾

總括而言，歐美股市已調整，技術上或跌一成半至兩成。亞洲股市雖仍歌舞昇平，但筆者不信Decoupling，再加上圖二見到部分亞洲的國債息早已見底，環球投資氣氛絕不如大家所想般美好，例如美國提早加息、歐洲經濟再陷衰退及亞洲樓市泡沫等無一不是利淡消息。部分亞洲股市可能因估值低而借消息炒上，但估計只是個別事件。在環球投資氣氛開始見陰霾下，亞洲債息只會逐步向上。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。