美國宣布加強對俄羅斯的經濟制裁之際，一架民航客機在烏克蘭與俄羅斯邊境上空懷疑被導彈擊落，地緣政治風險頓時籠罩環球金融市場。美股恐慌指數VIX急升，歐美市場首當其衝，並非風暴中心的亞洲股市亦難幸免。自從烏克蘭危機爆發以來，投資者對地緣政治風險似乎習以為常，市場很快重拾升軌，但要小心今次與之前不同，制裁肯定還有下文。
今次股匯債市同時受牽連，而且波動幅度不低，給投資者的最大教訓就是太過「老定」。反映市場波動預期的恐慌指數包括美股的VIX及港股的VHSI，過去一段時間均處於極低水平，代表着投資者預期大市將平穩發展，對突如其來的逆轉市況，可說毫無準備。在過於淡定的氛圍下，一有突發事故出現，例牌動作必然是先沽貨，然後才問點解，結果令股市急挫，避險資產例如美元、美債及黃金受捧。
因此，不少專家常說發生地緣政治危機，是入貨好時機，因為恐慌拋售源於投資者愛從最壞處着眼，擔心的是前景不明朗而非基本因素，當危機一旦明朗化，市場便很快回復正常。可惜，今次同樣源自烏克蘭的危機，不會像之前那麼快便淡化，因為美國針對俄羅斯的制裁升級，歐盟也跟進，俄羅斯怎會就此罷休，情況恐怕會更壞。
美國的升級版制裁，刀刀刺中俄羅斯經濟要害。俄羅斯的國家開發銀行VEB及第三大銀行Gazprombank被禁止在美國股市和債市，進行超過九十日期限的交易。俄羅斯最大石油公司Rosneft及第二大天然氣商Novatek被禁止在美國債市進行期限超過三個月的交易。此外，俄羅斯的國防企業也被禁止與美國公民及銀行等企業做生意。由於上述四大企業一向依賴美歐市場進行長期融資，現在等於被斷水喉，財務壓力驟增。
這些制裁行動對金融市場的影響有幾方面。首先，俄羅斯企業的債務成本肯定上升，業務發展受阻，增添政府的財政壓力，可以打散當地股匯債市，並把經濟推向衰退。其次，當俄羅斯經濟轉差，有重大商業往來的歐洲企業將被拖落水，遠至中國的企業亦會被波及。第三，俄羅斯吞不下這口氣，向美歐報復或反制裁只是時間問題，亦是目前潛在風險最高的不明朗因素。
當然，地緣政治風險無處不在，今次不同的是，俄羅斯是少數有實力的國家，可以報復美國的制裁，亦能擾亂歐洲經濟，也不怕兩敗俱傷，勢必令金融市場更動盪。雖然美股VIX單日抽高三成，港股VHSI也漲半成，但急升過後仍處於偏低水平，反映投資市場對美俄經濟暗戰仍不太當一回事，如果真是這樣，便真的令人恐慌。