美銀抨H股 全城最熊

港股呆滯 ADR曾跌86

昨日港股如遭「點穴」，恒指全日微跌2點，收報23,520點，國指微跌8點，收報10,467點，港股總成交525億元。港股沽空金額48.42億元，沽空比率9.3%。

另港股美國預託證券（ADR）周四跟隨美股低開，滙控（00005）報79.633元，較港低0.167元；中移（00941）報81.834元，低0.016元；騰訊（00700）報122.542元，低0.958元，按比例相當恒指下跌86點。

本月初瑞銀發表報告，調低今年底恒指目標，由25,767點降至23,899點，投資評級由「中性」調低至「減持」。瑞銀香港策略分析師梁裕昌指此舉反映該行相對悲觀看法，長達六年寬鬆貨幣政策即將完結，今年下半年恒指跌穿兩萬三關可能性不低，更不排除八月份業績期後會再調整恒指目標。

梁裕昌續表示，雖然市場去年已提出加息的負面影響，但一般加息前六至九個月市場會較波動，今年上半年港股整體估值相對不高，整體上行及下行風險不變，但估計下半年投資者開始關注加息影響。他續強調，調低港股投資評級與本港政治因素無關，同時不評論「佔中」影響。他又說，他接觸的外國投資者不明白「白皮書」及「佔中」等情況或意義，對此未必會有太大關注。

儘管梁裕昌認同下半年國指或會跑贏恒指，惟崔巍則持相反看法。他稱，中央推出穩增長措施提振經濟的同時，亦促使企業負債膨脹，並且傷害企業收益的質量，導致逾期貸款增加。隨着企業負債比率上升及自由現金流減少，令國指吸引力減弱。

企業現金流近三年低

彭博社資料顯示，國指成分股中，非金融類企業的加權平均負債比率已增至61%，為○九年第三季來最高，企業綜合的自由現金流更是一一年第四季來最低。

崔巍表示，中國領導層不願忍受經濟增速放緩的短期痛楚，將阻礙國指進一步反彈。他認為，中國需要減債，經濟要轉向消費主導模式，若經濟增長續由過往常規因素帶動，並非有質量及可持續增長，國民負債不斷增加，將令核心問題進一步惡化，呼籲中國不要仿傚日本，否則已持續四年的經濟下滑，依然未見底，建議投資者採取防守策略，投資高息兼在跌市中能跑贏的公用股及電訊股。