名家筆陣：人幣未跌完

踏入第二季，內地發出的穩增長訊號益發明顯，而貨幣貶值對經濟確實起着立竿見影的效果。在上月公布的四月份經濟數據中，最叫人驚喜的是出口增長，較三月份的跌6.6%，大幅改善至升0.9%，亦優於市場預期的跌3%。

內地出口企業叫好

出口企業普遍歡迎人民幣貶值。根據人民銀行今年第一季中國貨幣政策執行報告，在近三千家外向型工業企業中，逾四成認為近期匯率走勢對生產經營有正面影響，認為有負面影響的不足兩成半。另外，逾九成二認為目前匯率波動可以接受，認為不能接受的不足百分之八，是一一年以來最低，反映出口企業對人民幣匯率波動的接受程度大幅提高。

同時，主要反映中小企經濟狀況的五月份滙豐中國製造業採購經理指數亦回升至49.4，接近50這盛衰分界線，表現大幅優於預期。

內地不少出口企業屬於中小企，此數據表現與出口數據配合，反映在人民幣貶值下，出口形勢的確有好轉迹象，符合穩增長的政策目標。

離岸價下半年睇6.3

技術上，整個五月美元兌人民幣離岸價均在6.22至6.27之間橫行，一底高於一底，是典型上升三角形整固走勢。同時，三個月風險逆轉引伸波幅亦由五月初的高位1.69%，一度跌回1%以下，與離岸價的整固走勢脗合。

不過，近兩星期引伸波幅已由0.67%低位，緩步爬升至0.93%下方，配合離岸價重上6.26水平，意味整固完成後抽上的機會仍高。

目標方面，下半年仍看6.30至6.31區域，即美元兌人民幣離岸價一○年高位（6.7850）至今年初低位（6.0161）整段跌浪的0.382倍反彈目標。有趣的是，其後的0.5倍和0.618倍分別接近6.40及6.50這兩個「齊頭位」。

換言之，即使離岸人民幣跌至此等嚇人關口，技術上仍可視為升浪中的調整，而非長期轉勢。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。