中國五月份官商版本的製造業採購經理指數（PMI）已相繼公布，國家統計局的指數反映製造業續有起色，滙豐的指數則仍處收縮狀態，而無論哪個版本，均沒有為市場掀起波瀾，因為中央穩增長不僅事在必行，更是已經出招。不過，凡事切勿一湧而上只睇表面，今輪維穩經濟明顯有緩急之分，被熱炒的「定向降準」是其一；而且未必人人受惠之餘，更不排除有人得有人失，是其二。
最新出爐的五月份滙豐中國製造業PMI，雖然好過四月份，但仍在盛衰界線以下的四十九點四，未脫險境。至於國家統計局和物流與採購聯合會的官方指數，五月份升到五十點八，整體勢頭尚可。外界一般的印象是滙豐指數比較能代表中小企業的處境，與官方版本實際無矛盾，因為官方指數顯示，在大中小企業中，唯獨小企業仍處收縮狀態的四十八點八。由此可見，當前急需打救的是小型製造業企業。
中央對此可說了然於胸，未等PMI正式公布，國務院常務會議在上星期已提出，要加大定向降準力度，除了像四月中的一次點名支持「三農」之外，今次特別提到要針對主力服務小微企業的金融機構，適當降低存款準備金率。這消息立刻把內銀股炒熱，一些特別多農業貸款及中小企貸款的內銀，頓時成為焦點，預期會獲降準優待。
這想法當然沒有錯，卻嫌以偏概全，因為定向降準只是故事的一半，最好還是聽完餘下的另一半。在人民銀行及銀監會聯合召開的會議上，人行官員指出定向降準只是加強信貸引導支持實體經濟，不代表貨幣政策有任何根本性改變，變相否定市場期待的全面降準。銀監會官員更進一步指出，未來還要合理地降低融資成本，縮短融資鏈，清除不必要的交易環節。
聽銀監會的口風，內地銀行要小心了。所謂降低融資成本、縮短融資鏈，槍頭指向的正是多年來為內銀創造可觀收入的表外貸款業務。為甚麼小企業面對融資難？因為銀行普遍不願直接放貸。為甚麼小企業融資貴？因為只能求助於息率高得多的信託、委託貸款等表外財源。如果中央真的要清除這種層層加價的貸款門路來支持小企業，意味着內銀的表外業務面臨整頓，對內銀盈利好定壞？
理論上，定向降準屬好主意，可以更有針對性，扶持具潛力及發展前景的行業，而且放水規模較易控制，比一刀切的放水更有效益，完全迎合當前不搞大規模刺激經濟的思路。不過，中央提出扶持中小企業的措施，過去已不知說過多少遍，一到具體執行層面，觸碰到既得利益者，便阻力重重甚至無疾而終，今次會否屬於例外，便要拭目以待。