量寬亂局 基金吼新興市

日本央行早前重申以每年60萬億至70萬億日圓的規模擴大基礎貨幣，寬鬆貨幣政策將持續在通脹企穩於2%的目標，但行長黑田東彥就經濟正處良性循環、國內需求在消費稅提高後仍強勁等言論，令外界有心理準備短期不會加大量寬。

日本首季國內生產總值（GDP）達5.9%，明顯高於市場預期，Alan同意增長不止是源自居民趕緊在四月消費稅提高前購物，亦是明顯受投資提振，但他明言量寬規模需要加碼，現況仍未足以證明「安倍經濟學」奏效。

美QE有成效質素之選

日改革未奏效量寬必加碼

薦科技金融板塊

要宣布「安倍經濟學」成功，Alan認為日本首先要製造1至2%通脹，而實際工資增長可持續擴張實質消費，他指實際工資有將抽升的迹象，但就算成事，除非名義GDP增長大幅加快，同時貿易赤字大幅減低，否則公共債務問題難以解決。

中國有驚無險不會硬着陸

脆弱五國土耳其最危

他舉例英國在戰後的負債與GDP比例達250%，比重在25年後回落至低於50%，可歸因於成功將財政赤字、實際經濟增長和通脹皆控制在3%，因名義經濟增長速度為貿易赤字的兩倍，英國才走出困局，反觀日本消費稅方向雖正確，但論消滅赤字的成敗言之尚早。

分析料，歐央行下月或實施存款負利率，Alan承認歐元區面臨通縮風險，相信歐央行在下月會大幅加碼出招，但認為環球其他地區的通脹水平合理。由於對環球經濟樂觀，他認為高防守性股份不是重點，反而睇好科技板塊、周期性消費品及金融股，但礙於中國經濟在未來數年放緩勢拖低商品價，相關板塊避之則吉。

聯儲局在四月底宣布繼續削減每月買債規模至450億美元，市場觀望長債息在QE功成身退後的走向。Alan回首形容首輪量寬（QE1）在○九年成功推高資產價格，為股債市場注入生氣，拉低債息至反常的低位，在當時環境而言是必要的。雖然多輪QE的藥力按邊際回報遞減定律（LDMR）減低，但機構投資者在沽債後再投資的確成為資產價格催化劑，有助支持借貸，同時創造財富效應，增加消費去提振經濟，然而收水也是必需。

高息股續受追捧

觀乎環球投資市場，Alan將美國形容為質素之地，當歐洲是價值之地，新興市場則具有增長故事。雖然新興市場今年是亮點，而預期中國不至於硬着陸，但他認為值得留意的是由印度、印尼、巴西、南非及土耳其組成的「脆弱五國」在短期有融資需要，當中土耳其需求尤其嚴峻。

在股市方面，他相信高息股仍受追捧，若息率達3.5厘或以上，可期待股息增長達6%的股份屬於吸引，而中型企業股流動性高，新興市場是在債市中值得留意的區域。

Alan Brown小檔案

現職：施羅德投資管理高級顧問，逾30年投資經驗，在2002及2003年度獲歐洲投資總監大獎

履歷

曾任施羅德投資管理集團首席投資官

曾任美國道富公司執行副總裁，在10年期間管理資產由25億美元增至2,000億美元

曾於Morgan Grenfell任職股票分析員

曾為JP Morgan商業銀行管理項目的

國際定息產品基金經理及投資總監

曾經出任Posthorn Global Asset Management的國際定息產品主管

曾為PanAgora Asset Management的投資總監

學歷：劍橋大學物理系學士及碩士