根據新鴻基公司（00086）一三年報表，亞洲聯合財務股東應佔溢利為9.8億元，新鴻基公司佔份額5.7億元。報道指公司已委聘摩根大通、摩根士丹利及瑞士銀行，負責分拆亞洲聯合財務上市工作，而估值約30億美元（約234億港元）。
新鴻基公司持有58.2%的亞洲聯合財務，估值為136億港元。公司其他業務為財富管理，經紀業務和資本市場，一三年股東應佔溢利為4.8億元。給予保守10倍市盈率，這部分值48億港元。新鴻基持有亞洲聯合財務部分加上本身業務，合理理論市值為184億元，即是每股8.68元。上星期五新鴻基公司收市價為5.36元，市值113億元。即現時市值不但未反映亞洲聯合財務的價值，還完全沒反映財富管理及經紀業務和資本市場的業務。
不過先不要太開心，理論歸理論，現實中資金還要考慮其他更多因素。第一，控股折讓經常存在。港股中活生生的例子很多，如大新金融（00440）持有大新銀行（02356）約75%股權，後者現時市值170億元，75%即是127億元。但大新金融現市值卻只得117億元。第二，新聞所說的估值約30億美元是否可靠？ 亞洲聯合財務一三年溢利9.8億元，以估值30億美元計算，市盈率近24倍。考慮到大部分港股中的財務公司都是個位數市盈率，24倍有足夠吸引力嗎？即使亞洲聯合財務真的能以30億美元估值上市（不是沒可能，因都是外資大行負責分拆），如果未來發展根本沒能力支持這樣高的市盈率，市場還是會預期估值很快就正常化。這種預期將進一步加深控股折讓的幅度。
除非未來新鴻基公司是逐步拆骨賣資產套現分紅給股東，不然其市值相對理論市值出現某個折讓是絕對合理的。不過即使如此，筆者仍然同意新鴻基公司股價是被低估，只不過被低估了多少及值博率如何？這個相當因人而已，交由投資者自己決定吧。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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