全球隱藏長尾風險

滙豐三月份中國製造業採購經理指數為48，處於50的盛衰分界線以下。李賀偉指新出口訂單反彈至逾50，但承認數據刻畫出的大環境仍是負面，當刻下的首要任務是達到約7.5%的經濟增長，中國領導人雖認真推行改革，包括推動經濟市場化，但除了企業的槓桿比率，改革速度亦為前景添上不明朗因素。國際間存在罕見但殺傷力巨大的所謂「長尾風險」（tail risk）。

李賀偉認為，人行無意將人民幣過分貶值，匯價在二月的一輪跌勢是為打破市場一面倒對人民幣升值的預期。

他舉例，部分非金融的機構在海外短期借入外幣再兌換成「人仔」，透過在岸存款利率與美國短期借貸利率的息差進行套息交易，若債務規模在資產負債表上的比重過大，對機構會形成風險。

人幣料穩定在6.2水平

李賀偉形容，人行明白當日本等出口競爭對手將貨幣貶值，當局需停止升值，但中國結構上有經常帳盈餘，匯價轉弱並非為提高出口，而是為避免外幣的槓桿過分緊張，更重要的是進行財務風險管理，強調人行有能力將兌價穩定在6.2水平。

由於中國需維持高增長目標，但出口疲弱而實際增長放緩的大環境，對推行金融改革並非最有利，部分議題還有要延遲的可能。

除個別國家的政治風險，例如是烏克蘭的前景外，各地的低通脹環境同樣構成「長尾風險」。

美國二月通脹數字為1.1%，遠低於聯儲局2%的目標，而歐元區三月按年數字跌至0.5%的四年來低位，內地物價指數亦未達標，令人擔心央行面對製造通脹的難題只是束手無策。

央行刺激通脹的手段過往不外乎是減息，以美國為例，過去近5年不斷為市場注入流動性，聯儲局基準息率只有0至0.25%，但通脹仍未有起色。

美寬鬆幣策仍有一年

李賀偉相信，聯儲局不會在二○一五年夏季前加息，換言之極寬鬆的貨幣環境在未來12個月仍會維持不變。

他強調即使聯儲局退市，過去四年在市場注入的流動性仍存在，而龐大的流動量仍會繼續流入經濟體 ：「（市場）將退市解作是聯儲局將流動性抽走，這是一個常見錯誤，但央行其實仍保留已經擴大了的資產負債表。」