暢談金股匯：股市跌未必金升

此外，投資者再次關注烏克蘭局勢發展，亦對黃金構成支持。惟有迹象顯示，黃金對沖股市下跌的功能正在減弱。

對沖功能略減弱

雖然過去烏克蘭局勢的發展，曾對黃金構成過負面及正面的影響，但實際在事件上，美俄之間的關係並沒有明顯的好轉。相反，自歐洲及美國宣布將對俄羅斯實施經濟制裁行動後，美俄的關係已經處於政治對峙的局面。

同時，一方面俄羅斯總統普京表示並沒有進一步吞併烏克蘭其他地區的同時，烏克蘭個別地區再次出現類似之前克里米亞的反烏克蘭暴亂事件。明顯地，局勢仍在進一步惡化，為黃金締造短期穩定氣氛。

雖然在三月十九日聯儲局會議後，聯儲局主席耶倫的言論曾提高了市場對美國明年春季開始加息的預期，但是自早前耶倫在一場演說重申寬鬆政策將維持較長時間後，實際上投資者對明年春季加息的預期已降溫。

此外，上周的聯儲局會議紀錄，進一步顯示聯儲局傾向在完成減少買債後，將會在一段時間後才會開始加息。

同時在紀錄中並沒有界定何為一段時間，這樣就進一步降低明年初開始加息的可能。

金價只是反覆回升，這樣顯示雖然目前黃金亦受惠於聯儲局未如之前預期那麼早開始加息，但是始終市場的流動性將會逐步減少，同時環球經濟穩定，這則降低了黃金對沖及投資的需求。可以預期，黃金短期維持反覆的可能較高。

投資債券較吸引

上周整體情況仍然是維持金升股跌的關係，可是明顯見到黃金受美股下跌而回升的幅度大不如前，出現這樣的情況有兩個可能性：一是在目前水平黃金並不是主要對沖股市下跌的避險工具；二是投資者對黃金後市仍然保守。

首先，黃金雖然是過去當股市下跌的避險工具，但是相對債券仍然較遜色，這主要是由於持有債券仍是有息收，相反持有黃金只能對沖價格風險。因此在出現信貸系統運作正常的股市下跌，債券是較黃金吸引投資者。未來有可能出現的情況是股市下跌，但未必會對黃金構成明顯的支持。

百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明