十八屆三中全會的決定，最有新意或最為重要的精神，是確定了市場對資源配置起決定性的作用，具體就是加快利率市場化及匯率形成機制市場化改革。這些改革有多深，企業承受能力有多大，央行是不知道的，只能一次又一次嘗試。
人民銀行宣布從四月十七日起擴大人民幣匯率波幅後，人民幣兌美元繼續走貶，當跌穿6.15後開始人心惶惶。不少分析員說，從長期趨勢來看，人民幣仍處升值的區間，但就當前國內外經濟形勢來說，人民幣既不存在單邊升值的理由，也不存在長期貶值的根據，將圍繞當前的均衡價格上下波動。
不過，我認為在當前的條件與環境下，人民幣匯率是無法形成均衡價格。因為在美元主導的國際貨幣體系中，匯率形成既有基本面的經濟因素，更有許多非理性的心理政治因素，一種貨幣與另一貨幣兌換要找到均衡價格根本不可能。
另外，人民幣匯率市場並沒有完全放開，與外幣不可自由兌換，無法通過市場的方式來決定價格，只是管制下的價格。因此，擴大匯率波幅只會增加不確定性，這是為何央行要採取漸進方式推行。
當前最為重要的是，人民幣貶值將直接影響內地大量的企業投資及貸款融資。在人民幣單邊升值期間，不少企業借外幣買人民幣套利；而外幣融資成本低，不少企業也開始到海外大量融資，人民幣貶值對這些企業將造成巨大影響。
有市場分析師指出，6.20是個敏感關口，如果跌穿，會維持多長時間？央行有足夠的控制力嗎？企業有足夠的承受力嗎？如果海外融資成本全面上升，加上中國住房市場發生巨變，貶值失控會不會擠破已經持續多年的房地產泡沫？
在資本帳沒有完全放開、人民幣不可自由兌換下，擴大匯率波幅會徹底改變人民幣單邊升值預期、讓套利熱錢逐漸退出市場，是匯率形成機制市場化改革的重要一步，也是對經濟及企業的一種測試，但能走多遠，面臨不確定性。
還有，隨着經濟增長放緩、融資成本上升、企業債務危機開始出現，面對不斷的危機，央行是出手相救，抑或容許違約、打破以往逢死必救的定律，同樣是擺在央行面前的大問題。如果出手相救，金融市場的市場化主體如何確立？如果任由企業破產倒閉，對金融市場及銀行體系的衝擊有多大？
可見，中國金融體系的市場化改革，根本沒有現成的路可走，只能一步一步地試，既要逐漸減少政府的干預，也不能讓市場走得太快並引發系統性風險。如何實現這種平衡，對央行是一場重大挑戰。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。