股博士隨筆：華潤創業長揸為主

與青啤（00168）的一三年市盈率28倍比較，華創估值亦算合理，但受零售業務緩慢增長所拖累，短線上升空間有限，只可視作長線穩定增長內需股。

零售業務去年核心溢利大增40%，但同店銷售僅增長4.7%，業績上升主要靠積極開新店所帶動。管理層預期今年同店銷售增長會差於去年，面對電商的來勢洶洶甚至搶超市的日用品和鮮活食品生意，相信未來增長會更慢。此外，參與Tesco合營對短期盈利負面，管理層計劃三年內扭虧。

啤酒業務增長持續

啤酒業務去年純利增長14.6%，去年夏天特熱帶動銷售，今年熱不熱未知，但適值世界盃年，對銷售總有幫助，料可繼續保持雙位數增長。

食品和飲品業務雖佔溢利比重較低，但增長潛力卻不可忽視；食品去年溢利大跌84%，集團歸咎於豬肉價格下跌及轉型期所影響，今年可望谷底反彈；飲品業務溢利增長23.3%，總銷量上升41%。

啤酒、食品和飲品是日常必需品，以華創的營銷能力，有理由可長線看好。集團每年進行一項重大收購，許多業務仍處於投資期，但股價連跌四個月累跌近三成相當嚇人，底位19.14元已接近一二年低位18.55元，對Tesco合營之憂慮令股份有超賣味道，但投資者要有長線作戰之心理準備。

DR.Stock