近日港股多隻原奶生產商股價持續疲弱，質地最好的龍頭現代牧業（01117）股價亦跌近今年新低。筆者認為是時候更新行業現況。
去年開始，內地原奶價格大幅上漲，升幅達高雙位數。基本上投資報告一致認為，原奶供需矛盾短期難以解決，早前原奶價格雖持續上升，但升幅已放緩到5至10%。進入二○一四年三月，原奶價格更首次出現周環比零增長，國際原奶價格亦出現下跌。網上更出現文章指出，「奶荒」其實是民營奶企突然炒作的話題。市場開始害怕內地的原奶供需矛盾被誇大了，因此多隻原奶生產商開始遭市場拋售。
在商言商，企業出口術，讓市場對自己的產品更有信心或有漲價預期，實屬無可厚非。我們可先假設，利益直接受惠的原奶生產商的口供是不客觀並排除在外，再以行業內其他企業，尤其是會受害於原奶價格上升的奶企口供作參考。
筆者翻查資料的總結是伊利或蒙牛（02319）等在最近的調研中表達內地原奶供需缺口依然存在，認為中國奶價長期上漲趨勢沒發生變化。雖然伊利或蒙牛都有機會出口術，讓市場維持原奶價格上升的看法來合理化他們產品價格的提升。但從另一方面看，他們等同於引導投資者看淡公司，這樣亦對公司股價沒好處。所以他們的口供是可以歸納為較客觀的。
市場上大部分的投資報告，對於原奶生產商二○一四年財政年度的盈利預測，都是建立在原奶比較溫和的上漲幅度上。因此，只要今年內地原奶價格不致於暴跌，相信不會出現盈利大幅不符預期的局面。
但筆者比較擔心的是，炒完原奶價格顯著上升後，市場會否重新把原奶生產商看成是商品股的性質。如果真的改觀，儘管盈利不走樣，單是市盈率的收縮殺傷力都可以很大。
申銀萬國證券香港聯席董事王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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