孖妹S檔案：周小川高徒破解老外迷思

肇：致富證券首席經濟師肇越博士

謎團一：中國大媽因何獨愛金？

去年底金價從高位大跌逾20%，掀起一班內地「媽媽輩」散戶嘅搶金熱潮。《華爾街日報》更創造「中國大媽」（Dama）一詞，形容她們是：「一班精力充沛卻衝動盲從，擅長利益計算卻缺乏能力與眼光的群體。」其實內地人咁喜歡購買黃金，係實用需求？投資投機？還是「有錢無地方使」？

肇：內地人買黃金有部分是投資，但大多都是民用，當中有七成人都是買金飾為主，很少人真的去買金條。其實○八年金融海嘯發生後，各國央行去買黃金作為儲備，全球投資者就買黃金當作避險工具，這些因素推動金價一直處於高位，但現在美國經濟開始復甦，金價又慢慢跌回來了，這對於內地一些很多剛富有起來的人民，舉例很多農民工，他們根本不懂得理財，也不懂得買股票，但他們知道買黃金可以保值也可以佩戴。既然以前金價太貴買不起，現在跌下來就去多買一點，這個情況很正常。隨着內地人民的年均收入不斷提高，未來他們對於黃金需求將會一直往上走。

謎團二：政府愈遏 Bitcoin愈癲？

比特幣（Bitcoin）一度為全球熱話，美聯儲前主席伯南克仲曾經出言力挺，相反內地政府卻出招防止內地散戶瘋狂炒賣。雖然全球最大比特幣交易商平台Mt.Gox正式宣布破產，但不少內地散戶仍希望比特幣能有翻身之日。其實點解中外國家對比特幣嘅立場不同？

肇：不是「限量」的東西就一定有「價值」！雖然比特幣存在限量性，但本源不是貨幣，也不像黃金或石油這類商品。它不是央行發行，沒有監管，也沒有實際抵押品，所以流通量很低，這讓它很難變成一種新的貨幣，但內地投資者卻一直瘋狂炒賣，不明白它的價值是很虛無的；而部分商店也把它當作交易的貨幣或支付工具，這是很危險的，所以內地政府才會出招禁止。我覺得把比特幣投資性質看成是郵票好了

謎團三：人民幣真可強足卅年？

「商品大王」羅傑斯指，人民幣將堅挺呈強三十年，將來甚至能夠取代美元作為流通貨幣嘅地位，佢又話：「如果投資者把人民幣賣出，佢就會立即把它買入。」連外國人都咁鬼落力唱好人民幣升值前景，你嘅專長研究就係貨幣政策，點睇「羅伯伯」言論？

肇：人民幣呈強是對的，當一個國家經濟趨強，其巨額的貿易順差對貨幣會帶來升值壓力。但我只能說未來三年人民幣的整體走勢是穩定上升，但它是否能夠長升三十年呢？這就不好說了。其實除了人的年齡會一直上升以外，你覺得有甚麼東西可以一直呈強呢？因此我的看法是，內地政府會推出政策去放寬人民幣匯率浮動區間，但這不代表它能夠完全自由性的浮動，人民幣的上升幅度一定會受到內地經濟和政策因素而影響。

謎團四：中外科企「互換」商機？

外國專業人士社交網站Linkedln推出簡體中文測試版，仲改埋中文名「領英」進入中國市場，未來Linkedln中國區業務將由Linkedln、紅杉中國與寬帶資本建立合資公司營運，它更與騰訊嘅微信等進行整合，方便用戶分享內容。其實外國科網企業想「走進」內地，而內地科網企業「出走」外國，呢種「進出」現象對內地經濟有無幫助？

肇：外國企業走進內地，要的是市場，而內地企業走出去，要的是融資。我覺得這種「一進一出」狀態對內地經濟當然有幫助，以科技科網企業為例，百度、搜狐這些企業的經營業務和模式等等，很多基本上的東西都是向外國科網企業學習模仿的，所以它們能夠成功，也能順利在外國上市，繼而獲得融資再把業務搞大，這對內地經濟增長一定有利。好像現在Linkedln要開拓內地市場，在很大程度上它可以幫助整個行業的發展性和效率性提高，改善訊息的不對稱性，對其他科網企業的本質、平台建構、資源善用也可以提供參考，最後讓整個市場更能靈活，甚至是企業之間能資源共享，帶動成本下降，令收益率提升，這都是好事情。

謎團五：地方債其實應點睇？

在國際評級機構惠譽工作八年，現為銀行業分析公司Autinomous Research分析員朱夏蓮（Charlene Chu）話：「內地企業及金融業對外國貸款高速增長，一旦美元回升或者內地再出現金融危機，或令內地銀行及企業還款能力受壓，隨時拖累全球經濟。」其實外國嘅金融分析員對中國經濟係咪真係睇得咁通透？

肇：與美國和日本等國家比較，內地的地方債務是具有特殊性的，因為內地政府擁有土地、國有企業等大量資源，因此要分析內地銀行及企業是否具有還款能力，你必須要從政府擁有的資產與債務去做比較，也要看資金來源與投向。而我認為，地方債問題沒外國分析員想得那麼嚴重，解決方法在於債務期限與投向的收入現金流之間的協調與分配，因此要評價中國地方債問題，應採用資產負債率會更有效。

肇越Profile

現職：致富證券首席經濟師、清華大學五道口金融學院碩士班導師

學歷：北京大學物理系理學士、吉林財貿學院金融系經濟學碩士、中國人民銀行研究生部經濟學博士（師從周小川）

工作履歷：曾任中投研究部高級經理、社科院金融所從事博士後研究工作、社科院金融所副研究員

研究專長：宏觀經濟、貨幣政策、投資策略

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高妹　彩兒