股博士隨筆：中信泰富候回吐吸納

投資者雖然對集團在澳洲鐵礦前景仍充滿疑問，但股價反應卻在業績過後相當受落，主要是之前過分看淡。

澳鐵礦尚未扭虧

集團在澳洲鐵礦項目交了不菲的學費，在業績報告中大部分篇章均是介紹澳洲鐵礦的進展，管理層顯然對去年底首批精礦粉產出運抵江蘇省相當雀躍，但高盛認為隨着項目逐步投產，生產成本、利息開支及折舊支出亦會上升，預期今明兩年會持續虧損，故反而下調公司盈利預測及目標價。

事實上，中信泰富在該項目已花去99億美元，俗語說「洗濕個頭」，雖然佔總資產比例只三成左右，惟發展重心已過度偏重。

澳洲鐵礦已完成兩條生產線，未來會否逐步達至規模效應將是關鍵；而鋼鐵價格在中國經濟增長放緩下偏軟，鐵礦石價格近年亦低迷。不過，幸好投資者對該項目的預期已甚低。

去年特鋼溢利17.6億元，能源溢利18.2億元，隧道貢獻6.1億元，大昌行(01828)貢獻4.9億元，中信電訊貢獻4.1億元，這些收益都很穩定，資產淨值折讓六成，反彈有理，但近期升得過急，還是耐心待回吐時吸納為宜。

DR.Stock