三中全會最為重要的改革，是強調市場在資源配置中起決定性作用。無論是三中全會的《決定》，還是周小川對《決定》的解讀，都把穩步推進匯率和利率市場化改革當作最重要的方面。
中國利率市場化改革之所以不容易，在於金融市場特性，利率作為市場資金的價格，與實質性商品的價格相比，其定價基礎、價格形成的初始條件、價格形成機制、價格運作機制及市場等方面有很大差別，面臨的問題與困難比較多。
首先中國的利率市場化，須從管制下的利率向市場化轉型。儘管目前金融市場的利率基本上已開放，特別是今年七月份銀行貸款利率全面開放後，政府管制的利率已少之又少了。
中國利率管制的嚴重性主要體現在基準利率是一年期存貸款利率，而非如歐美的隔夜拆借利率。基準利率不僅決定其他金融產品的價格，也直接給內地銀行風險定價。
儘管其他金融產品的利率是開放，但這些產品的價格仍然以管理下的利率為基準。若對貸款利率起到重要成本約束的存款利率不開放，貸款利率開放只會讓其上升而不是在競爭中下降。還有，管制下的存款利率是如何決定，並無科學的統計體系提供依據，與市場供求關係更遠離。
七月份人行開放銀行貸款利率後，目前又設計出一套貸款基礎利率報價機制，這種報價機制看上去是在擴張利率市場化的程度，實際是存款利率嚴重管制所導致的結果。
在現行中國金融市場的初始條件下，若不開放存款利率，不通過以其來對銀行貸款利率進行成本約束，貸款利率必然上升。這種報價機制對銀行利率上漲過快可起一定自律作用，卻為利率市場化增加一道屏障。
其次，金融產品不僅是一份標準化合約產品，更是金融機構對信用的風險定價。這既有利於形成統一市場，也容易增強金融產品的虛擬化。
基準利率設定要為政府管理預期，也要為企業和個人進行投資判斷與決策提供一定價格分析的依據。
可是中國金融市場的基準利率是銀行一年期存貸款利率，仍在政府管制範圍內，也是給銀行直接的風險定價，依據在哪裏卻不知道。因此，利率市場化改革必須建立新的基準利率體系，並與無風險的國債收益率聯繫起來。
當前中國的利率市場化改革，面臨三個重大問題。
一是設立新的基準利率（比如採取貨幣市場的上海利率或回購利率），是利率市場化的重要前提；二是如何實現舊的基準利率向新的基準利率轉型；三是如何建立起科學規範的無風險國債收益率曲線。
上海利率和回購利率都運行了較長時間，要讓舊的基準利率向這種利率轉型並不困難，困難的是如何建立無風險收益率曲線。在這方面，無論是《決定》中還是金融改革解讀都從不同方面予以強調。若金融市場無風險收益率曲線科學建立起來，就能給新的基準利率提供市場定價。
所以人行說，只要確定新的基準利率，存款利率開放就容易了。要做到這點並不易，即是說存款利率開放也不容易，這是整個市場對利率最為關注的原因所在。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。