暢談金股滙：貴金屬持續尋底

雖然黃金及白銀今年的跌勢，很大程度已反映市場預期未來聯儲局開始減少買債的影響，而期間有關推遲退市的消息，曾令黃金及白銀反彈。但由始至終，美國何時退市所構成的不明朗因素是投資者最為害怕的。

上周市場反應已經說明，目前對黃金及白銀投資者最大的問題，並不是何時開始減少買債，而是未來定必會減少買債。因為十月份會議紀錄顯示，聯儲局的委員已經認為，美國經濟前景下跌的風險已經消退。

另值得注意的是，會議紀錄顯示聯儲局官員就如何區分資產購買和利率前瞻指引進行了討論，包括一旦開始減少買債，該如何改善利率指引的問題。

需求因素已改變

這種種迹象顯示，目前聯儲局一方面關注何時開始減少買債，另一方面期望減少買債後市場反應勿過大而引致利率預期回升，從而打擊復甦中的經濟。可以預期在這樣的前景下，黃金在聯儲局尚未確定何時開始減少買債及規模前，整體走勢仍是反覆下跌的機會較高。

此外，需求下跌亦是黃金偏弱的重要因素。早前世界黃金協會公布了第三季黃金報告，整體需求較去年同期下跌了21%，同時央行對黃金需求亦出現17%跌幅。按季度比較，整體黃金需求由915.3噸下跌至868.5噸。

這進一步顯示，美國是否維持超寬鬆政策，只能對黃金構成短期影響，主要是市場對美元未來的供應量改變而引起對黃金需求改變的間接反應，故影響相對較小。相反，黃金需求偏弱則反映了需求的改變，這改變很大程度已經在資金流反映。至於是甚麼影響了需求改變？則存在很多可能性，惟可以預期，這現象並不能在短期內扭轉。

總括而言，目前黃金及白銀價格的下跌，很大程度是反映需求的改變。從客觀環境而言，未來黃金及白銀很大機會會再創調整後新低，當貴金屬再創近期低位時，才是長期吸納的時機。

黃耀明 百利好金業（香港）研究部董事