股博士隨筆：中通服現水平吸引
中興通訊（00763）炒4G概念近日大勇，中國通信服務（00552）現仍處於5元以下相對更覺抵買。雖然中通服今年上半年盈利增長2%令市場失望，與往年例必有雙位數穩定增長明顯放緩，但公司收入仍增長接近一成，毛利率亦可維持，只是成本上漲令利潤率受侵食。由於電訊商下半年資本開支料將增加，以公司現價預測市盈率10倍計算，仍具一定吸引力。
昨有傳聞工信部將下調中電信（00728）和聯通（00762）用戶撥打中移（00941）客戶之網間結算費，消息導致前兩者股價大漲。中通服的客戶和股東為三大電訊商，但中電信業務佔收入比達41.1%，中移及聯通加起來只佔22%；近年拓展非運營商及海外市場亦有收成，上半年相關收入增長14%。
訂單可望增加
中通服上半年業績差亦是事實，故股價由5.5元調整至4.5元附近，已反映負面因素，公司自由現金流及應收帳惡化，相信是上半年內地流動性轉差及錢荒影響，但下半年相信可回復正常。近兩日回升至4.81元，4G發牌、寬頻升級及移動互聯網快速發展均帶來機遇，中移、聯通和中電信上半年資本開支分別僅佔全年預算30%、25%及44%，預期電訊設備及服務商下半年訂單將增加。
儘管固定成本及員工薪酬等上升趨勢料無可免，流程外判服務的市場競爭亦加劇，但業務增長仍相當穩定，不失為穩健之選擇，在5元以下仍可吸納。
DR.Stock