名家筆陣：美國精神有病

摩通戴蒙日子難過

金融集團摩根大通數周前才因處理自家衍生交易不當，被美國監管機構重罰9億多美元。這次名為倫敦鯨（London Whale）的事件，令摩通有高達60多億美元虧損。緊接其後的更大問題是摩通或要為○八年金融海嘯付出沉重代價，因在按揭證券（Mortgage Backed Securities）事宜上或要被重罰110億至200億美元，絕對是天文數字！

美國Wayne State大學法律系教授認為，如有高級行政人員觸犯法例三次（Three Strikes Law），不可能只罰錢了事，應被檢控，不再是民事訴訟而是刑事檢控。現任摩通CEO戴蒙的「位置」絕不好受。

下半部主力談操作，部分內容以互動進行。踏入十月，有人稱為「股災月」，也進入關鍵的第四季業績公布期。

問：是否需要特別注重「股災月」？

答：就算政府機構停止運作，作為追隨價值或絕對回報投資者，也不必理會或故意在盤路上作「特別處理」。在股票領域，適當時候進行固定波幅策略（Collar Strategy），而非為對沖而對沖。從金融歷史來看，最大波幅月份往往在九月，即基金經理放暑假回來，在組合上再作部署，作戰術資產配置（Tactical Asset Allocation）。

在高頻交易的世界，以往你認為必然發生的事和法則已不可再盡信。不少對沖基金的程式盤已變得複雜，「參與者」難用單一訊號去解讀市場。沒有清晰訊號，又如何大大提高賺錢機率？在操作時，操盤人會變得猶豫不決，在盤路上有機會變得更「分散」。

訊號凌亂 分散投資

問：在自行決定的「豬肉枱」（Pork Desk）下，變相更加「斬件」，操作資金更分散是否更好？

答：為了「資金曲線」保持潛在正回報，操盤人及管理層已不會催眠自己說策略「一定得」，該止蝕便應止蝕，投資總監在「亂中有序」的操作世界，也希望團隊能在多元策略下，找到獲利機會。

問：是否不應和任何資產類別「談戀愛」？

答：基本上，對沖基金已延伸至不同領域的另類投資，市場不再只是「死炒爛炒」，往後日子，市場訊號會更凌亂，資金會分散到不同的一級與二級市場。

十月焦點 巨企業績

問：在二級市場，特別是在股票市場，有甚麼要關注？

答：季度業績公布仍是重點，在金融領域，摩通（十月十一日）和高盛（十月十七日）是焦點；科技領域，如Google（十月十七日）和蘋果公司（十月十八日）將受關注。當然，Amazon（十月二十五日）的業績亦具代表性，因它跨越了「實體」與「網絡」世界，平台也由單一的網上賣書和電子書中介人，到現在的跨媒體零售平台。

問：在VIX恐慌指數偏低時，大部分人仍對股市有信心？

答：不少人認為QE政策依舊，熱錢繼續進入美股，派息股仍受捧。以機率而言，我認為熱錢流向還是走進這個扭曲的America！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。