投資動向：內需股伺機發圍

除上游經濟活動回暖外，社會整體消費力提升力度持續，零售銷售景氣回復。八月份官方公布的零售銷售按年升13.4%，在數據支撐下，內需股逐步抬頭，就連上半年經營未好轉的運動用品股都有資金積極流入，個別食品股更突破新高，動力明顯轉強。今期《投資動向》選出乳業、副食品及運動用品三大板塊作分析，揀出潛力股。

乳品股潛力未反映

乳品股今年大幅跑贏，合生元（01112）年來勁飆1.4倍、雅士利（01230）獲蒙牛（02319）收購，股價停牌前亦較去年底高出逾八成，至於收歸中糧集團旗下的蒙牛，顯然已走出年前三聚氰胺等一連串食品安全的陰霾，股價上周五報35.45元，接近○七年高位。

蒙牛強勢加速整合

配合人口政策及需求，內地政策向本土乳品業傾斜，據悉包括蒙牛、伊利等在內的五間企業，將成工信部乳粉首批扶持名單，用以抗衡外國乳業公司，扶持政策的具體內容稍後公布。

蒙牛本身主力液體奶和冰淇淋等乳製品，今年動作頻頻，五月以總代價31.78億元增持現代牧業（01117）至28%以強化奶源，六月又出手買雅士利，並提全購，旨在打入奶粉市場，到八月公布與Danone成立合資，生產及售賣低溫酸奶產品，全面進攻乳品業的每個環節。

上半年取得盈利增長16%，表現未算驚為天人，但政策傾斜下，內地乳品業有機會加速行業整合，強者愈強，蒙牛收購雅士利後，在奶粉市場佔有率仍不到5%，發展潛力尚未完全反映。

零食股短線有沽壓

零食股後起之秀蠟筆小新（01262），市值45億元，相比旺旺（00151）的千億元規模細得多。公司一一年上市以來業績對辦，產品宣傳大收旺場。

蠟筆小新業績對辦

公司以果凍、奶糖、軟糖及朱古力和豆腐乾等產品為主。今年上半年收入上升17.3%，盈利增長16.1%，整體毛利率增加0.6個百分點至41.7%，主要受惠於原材料價格下跌。

各類產品中，甜食及其他休閒類在去年比較基數低，今年上半年收入均增逾五成。

公司勝在靈活進取，去年推出「憤怒鳥」內地糖果及果凍系列，曾現供不應求情況。上市集資主要作廠房建設及加強推廣，資產負債表健康，未來有望維持雙位數增長，股價今年五月衝至4.68元高位後勁不繼，月初4.5元水平前已回頭，短期有望先作區間徘徊。

至於擁更多產品的旺旺，上半年成績勝預期，股價上月底突破橫行區後持續上升，短期都面對回調壓力，但材料成本料維持平穩，而乳品佔其收入比重逾半，乳品市場增長續是引擎之一，但估值不便宜。

體品股走出低潮期

經過一輪狂風掃落葉的關店重整後，內地運動用品市場就算未完全復甦，品牌瘋狂競爭的場面都已偃旗息鼓。

品牌知名度較高的幾隻相關股包括李寧（02331）、安踏（02020）、匹克（01968）以及中國動向（03818），今年上半年業績未見改善。李寧中期轉虧，蝕1.84億元人民幣，安踏賺少19%，匹克利潤跌62%，中國動向盈利跌5%，已是表現最好的一間。

但中期業績後，反見李寧、安踏、匹克股價愈飆愈高，投資者無被業績嚇怕，反趁機吸納，最大原因是這類股份由年前板塊洗倉潮起，跌得太耐，估值從高峰的幾十倍降到較合理水平，負面因素反映得七七八八。當大市氣氛轉好，行業景氣未必會再差的運動用品股可列入買貨名單。

李寧新模式增盈利

瑞銀發表報告指，安踏基本因素持續改善。富瑞就話李寧經過超過一年的清理存貨，估計跟同業安踏已走出業務谷底，加上公司採用了新的採購模式以回應市場變化，可加強競爭力。

李寧作為行業龍頭，一一年店舖數目超過8,000間，去年開始重整，今年上半年數目降至約6,000間，更能「輕身上路」。品牌本身認知度無損，只要修正過分進取策略，有效控制存貨，不難回復盈利，可慢慢儲貨。