對沖國度：中港股票難自行突圍

最近和營商朋友傾偈，愈來愈多人慨嘆得個做字，就算出盡法寶，純利率也是得兩三個百分點，基本上完全無出錯的空間。香港固然是人工高租金貴，就算是內地，也面對三高問題，人工高、匯率高及利率高，要從生意中搾取盈利，是一年比一年難。

當勞工成本每年飛升十幾個巴仙，又不時有些雜費新政策嚇一嚇，有心機繼續做已經算好好，股民還要要求公司純利有增長，理應是失望居多。在這種營商環境之下，又怎可能有甚麼中期大升勢，如果有，也是一個中期大清倉的好機會。

過去幾年港股兩極化發展，指數走勢基本上得個桔，就是因為股價反映盈利前景，前路有如死灰，自然不會大升，只有少數風中勁草，能夠克服逆境的公司才可以長升長有。當然偶爾會有短期升市，但應該很難出現中資股獨自發圍，去年年底試過一次，但當時是市場天真地憧憬換屆之後中國會有新刺激，政策會變得寬鬆，事實證明了是一廂情願，而要再出現上述特殊狀況恐怕相當困難。

外圍轉勢要保守

一般投資者，無論是專業抑或業餘都好，都容易有一個弊病，就是將一盤生意看得太過輕鬆，以為增長很容易。

在幾年前中國盲目追求GDP，胡亂以投資基建拉動增長，不斷重複建設的年代，的確有一段這樣的日子，但現時已正式開始撥亂反正，所以easy money已告一段落，還有那些剩餘的過剩產能未處理，中港股票只可以在非常有利的特殊條件下短暫跑出，此刻實在看不到有甚麼特別，所以外圍再次轉強之前，應該要比較保守，不宜盲目過分樂觀。

豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）