過去數年，我們親眼看見市場情緒逆轉的速度有多快。標普500指數於今年夏季開始時下跌5.8%，令市場情緒於極短時間內出現由極度樂觀轉為接近極度悲觀的180度轉變，其後股市在夏季中期一直反彈。
除此以外，NDR報告內所包括的美國個人投資者協會作出的調查，其結果亦顯示市場情緒出現類似快速而幅度巨大的變化。隨着股市調整，現在最關鍵的是必須要留意市場情緒會否出現快速逆轉，因為從人棄我取的角度來看，這將會是正面的訊號。
今年本人出席很多活動並發表演講，期間與一些個人投資者交談時，發現他們仍對市場疑慮重重。除聯儲局逐步退市所產生的影響外，另外最常聽到的兩個問題或評論是關於股市的估值及低交易量。
有趣的是，雖然我們認為市場經過近期升幅後，已進入調整期，而市場看似是循着這走勢發展，但只要市盈率高於正常水準，很多投資者就會對市場感到擔憂。事實上，估值上漲時期一旦開始，一般會在市盈率持續遠高於長期正常水準後才會結束。
根據Bespoke Investment Group（BIG）的資料，過往的13個牛市當中，只有4次是市場處於高位時市盈率倍數低於目前水準。如果標普按照類似平均牛市的估值在本次牛市中到達高峰，其高位應為1,800點以上。
誠然，市場目前確實處於估值不斷上漲的階段，而宏觀環境大致支持估值上漲，尤其是低通脹。根據BIG，幾乎所有牛市期間估值倍數的上漲均發生於牛市的第一及第三個階段。在第一階段的平均倍數上漲為35%；於第二個階段，歷史顯示倍數反收縮4%以上；在最後的一個階段，倍數平均上漲27%。
很多投資者憂慮緩慢的盈利增長與不斷上漲的估值之間出現明顯的脫節，實際上這是過去60年的常態。我們通常在盈利增長放緩而非加速之時，才會看到最大的倍數上漲，而這些情況普遍在牛市的第三個階段出現。
最後，抱持懷疑態度的投資者另一個最常問的問題是：「如何能在市場交易量如此低迷的情況下仍保持樂觀？」其實，市場專家經常因為錯過交易量低期間的升幅而感到後悔，他們似乎無認真考慮到低交易量是否一定對市場不利。
認為市場下跌的人士似乎從來不缺乏令其沮喪的原因，但是估值及交易量不應包括在內。市場情緒呢？或有可能，但在今年下半年股市環境健康的背景下，這或只是屬於短期性的憂慮。
Liz Ann Sonders
嘉信理財高級副總裁及首席投資策略師