恒安國際（01044）最新公布的上半年盈利增長達14%，略好於市場的預期，主要是受到原材料價格平穩，加上產品組合優化，帶動毛利增加所致。
公司三大業務包括紙巾、衞生巾以及紙尿褲。紙巾業務方面，受惠於品牌及網絡優勢帶動，內地市場銷售收入增長近兩成，但利潤率較低的原紙出口業務，受市場價格競爭影響錄得雙位數倒退，毛利率由去年的36.1%下降至34.9%。
衞生巾業務方面，該部分為集團帶來穩健增長，毛利率輕微由去年的64.1%上升至65.1%。紙尿褲方面，集團投入大量資源進行推廣，因此中高檔紙尿褲的銷售效果顯著，該部分收入增長近2成，毛利率整體亦由去年的41.6%上升至43.5%。
內地個人衞生用品市場競爭激烈，其中恒安管理層表示，紙巾市場在未來的競爭將進一步白熱化，但公司憑藉高毛利的衞生巾市場令整體收入得以保持。內地城鎮化及市場一直傳出的一孩政策將取消，勢必對恒安未來的業務有進一步支持，而管理層表示未來將積極拓展新興的銷售網絡包括母嬰店、醫院和網上銷售等以增加渠道的覆蓋面。
整體而言，競爭雖然激烈，但市場潛力仍然龐大，公司未來將擴充主要業務的產能，並改善產品品質以提升產品競爭力，預期公司整體的毛利率可維持於較高水平，對集團今年盈利預測屬正面。投資者可於現水平買入，上望94元水平，跌穿77元止蝕。
致富證券資產管理部聯席董事 莊志豪（作者為註冊持牌人士）