理財Campus：地產股炒波幅好淡通贏

拋空入門：賺差價要眼明手快

別以為沽空只是大戶的玩意，事實上散戶亦可伺機空襲。借貨沽空的原理為先借貨沽出，待股價下跌後方購回股份還貨，旨在賺取差價。值得留意的是，《證券及期貨條例》禁止無貨沽空，目前港交所（00388）可供沽空的股份共643隻，絕大部分本地地產股包括在內，而港交所會每季檢討沽空名單，入選準則包括通過指定要求的市值與流通性。

開倉按金幾千搞掂

沽空成本包括一次過的300元首次稅局登記費、經紀佣金及借貨利息等，後者會根據借貨值與當時利率擬定。按照理論，沽空僅需敲中股價下跌的股份，獲利機會便較高，相對購入熊證與沽輪需要考慮時間值損耗及引伸波幅等條款來得直接。不過，雖則借貨沽空不受到期日影響，惟因涉及槓桿，每日需繳付利息，而且借出股份者或隨時提出收回股份，故沽空者要眼明手快，避免最終回報減少。

一般沽空者僅需繳交約25%貨值的按金，即可開倉。以在32元沽空一手500股的嘉里建設（00683）為例，若撇除交易費用，繳付4,000元按金便可入場。惟沽空涉及孖展，普遍證券行要求維持相等股值115%的按金比率，一旦比率降至115%以下便會被追收孖展補倉，故散戶需衡量個人風險胃納以訂立投資目標，量力而為。

放大圖片	部分可沽空的地產股資料

做淡法則：候反彈沽空地產股

倘希望沽空地產股，又有何對策？騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪指出，由於沽空具借貨成本，息率逐日計算，故落盤的時間性相當重要，不然敲中跌勢亦有機會虧損。若果有利淡訊號以確認跌勢，如美國宣布減少買債及提早加息的消息，待政策明朗化才入市便可減低風險。

「沽空地產股可選負債比率高、土儲少、業務單一的股份，而在四大地產商中，新世界發展（00017）基本面較弱，符合上述首兩個條件，值得考慮。」

另一方面，輝立証券研究分析員胡騰龍稱，投資者可參考美國十年期債息以捕捉地產股跌勢，預料債息一旦升穿3厘，地產板塊的沽壓會較明顯。此外，若待股價見反彈後沽空博調整，勝算亦會較高。顧及今年次季豪宅一手市場的內地個人買家佔比僅15.8%，較去年全年佔約47%大幅下調，反映政府「辣招」對以豪宅為主打的發展商打擊最大，故他認為，可考慮以嘉里建設（00683）作狙擊首選，信置（00083）作副選。

沽輪熊證各有優勢

沽空股份以外，淡友亦可透過衍生工具作看淡部署。然而，現時本地地產股中，僅長實（00001）及新地（00016）有相關認沽輪及熊證選擇，產品數目及熱炒程度均不及一些大型國企。滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售主管陳其志表示，倘預期股份窄幅上落，受時間值損耗及引伸波幅影響較少的熊證一般較可取；相反若預期股份將急跌，可以認沽輪出擊，博同時賺輪價兼賺波幅上升。

短炒博彈？：新盤熱賣短炒一轉

受累《一手住宅物業銷售條例》與政府連環推出「辣招」，多隻大型地產股年初迄今挫逾一成，更跑輸大市。然而，胡騰龍認為，部分地產股股價相對每股資產淨值具超過四成折讓，估值已達吸引水平，其中擁有優質投資物業的公司佔優，值得低吸短炒博反彈。

昇柏超購 長實值博

他預料，恒地（00012）短期表現較佳，主因該公司農地土儲多達4,300萬平方呎，屬本港相關土儲最豐厚的發展商，當中更有約270萬平方呎的農地位於古洞北及粉嶺北，未來有望受惠政府新界東北發展計劃，且該公司亦可補地價更改土地用途作商住發展。

沈慶洪則表示，近期有地產商推出新盤，而且首批單位銷情不俗，若能帶挈次批單位加價，有望刺激股價。其中長實（00001）近日推出的新盤昇柏山錄得超額認購，料短線股價具反彈空間。