名家筆陣：離岸人民幣 港馬配雙贏

台星倫敦強勢挑戰

雖然現時十畫未有一撇，但長遠來說，港馬合作達致雙贏，完全是合理預期。香港目前仍為地球上唯一的離岸人民幣中心，可是內外挑戰愈趨明顯。

外部方面，新加坡、倫敦及台灣的離岸人民幣業務規模雖未及香港，三地卻具有獨特的潛在優勢。新加坡為東盟內唯一的國際金融中心，海外金融機構雲集，是東南亞與西方的金融橋樑；倫敦本身已是歐洲的國際金融中心，開闢離岸人民幣業務的歐洲戰線，近水樓台；台灣雖然後起，在兩岸政策傾斜下，發展一日千里。另外，上海自由貿易區來勢洶洶，難保他日在市場改革和業務開放上，比香港去得更盡。

面對外部多方挑戰，本港內部在離岸人民幣業務創新上，有進入樽頸之味道。投資產品開發裹足不前，金融服務未見全新亮點；近月人民幣存款總額雖然接近700億元，但主要由定期存款增加所推動（附圖），活期及儲蓄存款其實不升反跌，意味本港人民幣資金池的擴大暫時仍然相當依賴人民幣升值預期，而不是對人民幣投資產品和服務的需求。

伊斯蘭金融潛力大

拓展東南亞地區的離岸人民幣業務，可能是一個走出樽頸的方向。

第一，東南亞與內地的貿易關係密切，離岸人民幣貿易結算業務極有發展空間。

第二，伊斯蘭金融是一塊未被大幅開發的處女地。伊斯蘭人口佔全球總人口近四分之一，不少國家均屬新興甚至前沿（Frontier）市場，人口、資源均多，馬來西亞和鄰國印尼兩大東南亞國家更是代表。目前伊斯蘭金融服務主要由個別金融機構提供，然而，由於其開展及運作涉及大量符合伊斯蘭教義的法規，監管程度較高，如果可以由政府或監管機構層面主力推動，將可降低金融機構的開發和交易成本，事半功倍。

牽動東盟政經格局

第三，從戰略高度看，將離岸人民幣業務拓展至東南亞，有助國家的人民幣國際化和東盟戰略，甚至影響東南亞的政經博弈格局。換言之，以離岸人民幣為媒介，港馬雙邊合作長遠可能出現意想不到的槓桿效應，最終促進國家與東南亞地區的多邊關係。

美國政、經及金融政策仍然牽動全球，各國除了被動回應，更應積極尋找新的發展亮點，主動出擊；最終對本地、區域以至全球格局有甚麼影響，雖未可料，仍可為也。成不成功一回事，至少，政策制訂者與市場參與者等持份者，都應有這份視野，以及大幹一場的決心。

美國收水，新興貨幣捱沽，離岸人民幣自強不息，配合內地金融改革政策密集出台，人民幣6.1絕非阻力，六算才看吧。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。