去年環球低息環境下，高收益債券備受追捧，帶動價格水漲船高，債券息差因而收縮。美銀美林高收益債券指數息差由去年初的逾600點下降至415點，較十年歷史平均值為低，反映估值已屬偏貴，再加上聯儲局退市的陰霾，局限高收益債券價格下半年漲勢。
但此類債券票面息率仍吸引，普遍介乎6至11%，令相關組別基金可藉收取較高的票息回饋投資者。在環球低息環境下，高收益債券可為投資者提供穩定且吸引的現金流，可望得到投資者追捧，表現因而跑贏其他債券。
環球企業去年持續發債，為現存債務再融資，令環球企業淨債務佔EBITDA從歷史低位反彈，但仍較十年歷史平均值低，加上環球企業債券違約率仍低企，過去三年持續徘徊於1.65至2.6%之間，反映企業償債能力仍佳。低息環境下，票面息率吸引且基本面穩健的債券，可望獲得高息資產愛好者追捧。
就地區分布而言，美國、歐洲及其他已發展國家的企業債券違約率，自去年起有下降趨勢，而新興市場企業債券違約率則緩慢上升，反映已發展市場高息債券的前景較優。
投資者對歐債危機及經濟衰退的憂慮，令歐洲高息債券去年表現失色。惟歐洲央行的貨幣直接交易（OMT）計劃令歐債危機的風波得以平息，加上多項經濟數據反映當地經濟已呈回暖，製造業PMI指數雖仍未重上50榮枯分界線上，但已停止下跌，投資者將目光轉移至區內高息債券，帶動美銀美林歐洲高息債券指數年初至今跑贏環球高息債券指數。
國基會預計，歐洲今明兩年經濟增長分別為-0.2%及1%。我們因此預期，經濟前景改善可為歐洲高息債券追落後提供助力。
康宏金融集團投資研究部