國家統計局公布，六月份CPI（居民消費物價指數）同比漲2.7%，高於預期的2.5%及上月的2.1%；PPI（工業生產者出廠價格）同比跌2.7%，跌幅較上月的-2.9%縮窄了0.2個百分點，但遜預期的-2.6%。整體而言，六月份CPI自低位回升，幅度大於預期，不過仍處於可控制水平之內。至於PPI持續負增長，雖未有進一步惡化，但亦未見改善，反映工業需求疲弱，企業面對產能過剩壓力仍大，定價能力薄弱，令整體盈利不樂觀。
事實上，CPI反映的是消費環節的物價變動，而PPI反映的是企業在生產環節的價格變動。當CPI與PPI之間的差距擴闊（CPI>PPI），有利上游企業提升盈利能力，卻不利於中下游企業的經營環境。因CPI增幅高於PPI，反映下游企業成本下降的同時，旗下產品售價成功向上調整，有助改善其盈利能力。反之，中上游原材料生產企業因前期過度投資及生產，令庫存大幅增加，限制了產品加價幅度，損害了企業盈利。
目前內地中上游企業產能過剩問題嚴重，暫處於去庫存階段，抑壓上游資產/產品售價，削弱企業的盈利能力，甚至不少行業如鋼鐵、鋁業等更面臨不同程度的虧損。筆者預期，內地企業的去庫存化階段尚未完結，第三季將繼續困擾企業及經濟的表現。
展望本周，中央將陸續公布重磅經濟數據，包括六月份出入口數據、新增貸款、貨幣供應，下周一（15日）則有第二季GDP、六月份工業生產、固定資產投資、零售等數據，預期難有驚喜，反而要小心成為淡友借勢造淡大市的藉口。
回說港股，恒指近日好淡爭持，在內地數據及聯儲局議息會議紀錄公布前夕，市場觀望情緒較濃厚，預料後市短期內將於20,000至21,000點之間上落。技術走勢方面，雖然港股於六月二十五日低見19,426點後反覆回升，至今已收復10天線失地，但暫受制20天線，且關鍵阻力21,300至21,500點仍未突破，一日未能重上其上，大市回試低位的機會不低。
筆者維持早前看法不變，在美國退市預期及內地增長放緩下，港股於第三季料將顯著波動，及至第四季三中全會召開前後，改革憧憬有望提振市場情緒，帶動港股回升。
新鴻基金融高級分析員 李惠嫻