股博士隨筆：現代牧業可望回穩
自中糧入主蒙牛（02319）後，蒙牛先後收購現代牧業（01117）和雅士利（01230），但前者只增持至27.99%，後者則全面收購。現代牧業更因失去全面收購（GO）的憧憬，在宣布收購消息後，股價由2.8元跌至最低2.09元，至上周五方回升至2.22元，仍低於蒙牛的收購價2.45元。
現代牧業之前好像除了等待被收購之外，沒有特別值得注意之處，相反蒙牛股價像脫胎換骨。蒙牛既肯斥逾百億收購下游奶粉商雅士利，為何只願花31億元增持上游奶源供應商現化牧業？以現時持股不足28%，顯得有些尷尬，GO既無望，但中糧是否向其注入旗下牧場亦是未知之數。不過，中糧不斷壯大業務，對奶源的需求亦同步增加，現代牧業在現價水平可望企穩。
業績保持增長步伐
集團截至去年底在全國擁有22個牧場，截至十二月底止半年度營業額上升48.5%，整體銷量增長33.6%，但純利僅上升6.5%，往績市盈率21.3倍。截至六月底止年度預測盈利超過4.8億元（人民幣‧下同），同比增長逾兩成，預測市盈率為17倍多，一三/一四年度預測可賺約7億元。香港沒有同類股可供比較，下游的蒙牛和合生元（01112），一三年預測市盈率分別為25倍和23倍。
蒙牛佔現代牧業的銷售額達86.7%，其他客戶佔8.3%，尚餘5%原奶用於自有品牌銷售。集團沒有增加牧場打算，專注改善現有牧場利用率，自由現金流可於一四年度轉正數。
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