Market Insight：能源巨企 唔啱潮流

港股基本面其實無乜大變化，今時唔同往日的，主要係股市參與者感受到外圍投資環境變化，尤其近兩三個星期，全球多國央行紛紛透過貨幣政策刺激經濟，歐洲、印度、澳洲、南韓、斯里蘭卡及越南，均在上周加入減息行列，這股超低息旋風，源自日本首相安倍晉三的超寬鬆貨幣政策，大幅推低圓匯，逐見到成效。

上周，日圓兌美元跌穿百算，創近四年半新低，出口及科技股帶動東京股市急升，日本的商業景氣復甦力度開始轉強。今次「安倍經濟學」抱住不成功便成仁的決心，到底最後能否解決日本經濟低迷廿載的困局，只能夠等歷史話畀我哋知，但當前的即時效果，係畀到其他國家一個示範，新一輪鬥快鬥狠放水推低匯價的貨幣戰爭，有趨勢蔓延到全世界，由各國央行的動作，可以見到大家對通脹復燃的憂慮，遠遠及不上通縮重臨。

古勝冇點你

萬里長空

內地遲早跟隨減息

另一方面，中國以擔心物價回升為名，實際配合樓市的調控措施為實，選擇逆線行車，為過去幾年鬆寬貨幣政策打修正球。上星期內地公布四月份CPI輕微回升至2.4%，超過預期，大部分人共識是短期減息可能性減低。不過，環球減息大氣候使然，加埋近期人民幣異常強勢，恐怕對復甦中的出口業會是百上加斤，估計中國遲早都會追隨大勢，重啟減息步伐。

今年，恒指由年初高位23,944點，跌至四月中21,423點見底，合共跌2,521點，而跌幅的0.764反彈阻力，剛好是23,349點。上星期，大市反彈高位是周四的23,353點，一度升穿這重要阻力位，如果能夠企穩收市，意味後市再試23,944點，甚至挑戰更高水平的機會大增。以中資股普遍處於歷史中下檔次的估值，估計今年股市高位，較大機會在第三、四季出現。

近期股市熱話，是華潤系兩間能源公司重組，咁啱古勝上個月底，先來個套餐推介華潤電力（00836）以及華能國電（00902），點知合併消息一出，潤電股價唔單止打回原形，上周五更錄得一成嘅跌幅。潤電吞下華潤燃氣（01193），將以每100股新潤電股份換取97股潤燃股份，完成重組後，潤燃會撤銷上市地位。

通常公司合併，原因來來去去離唔開節省營運成本，例如縮減重疊業務，合併後降低融資利率等等，弔詭是潤電和潤燃的結合，出價唔平（等於將一三年11倍PE嘅潤電撈埋約20倍嘅潤燃一齊上市！），對潤電股東即時好處十分有限之外，兩者業務唔單止無太多重疊，至於可以慳錢嘅地方，古勝特登搵番兩間公司的債券孳息睇睇，依家潤電一五年到期債trade2.9厘，潤燃二二年債則大約3.45厘，可以估計合併後，兩者融資成本未必慳得好多。

協同效益並不明顯

或者仲有硬頸之徒，認為合併後潤電可以發展天然氣發電之餘，亦可透過潤燃獲得開發煤層氣等上游業務的機會，但上游氣井開採從來係資本密集、回報期長兼風險大的生意，要一班存心想穩穩陣陣，揸住隻11倍多PE電力股的基金股東同你去博？難了。

睇番近十幾廿年，綜合能源企業唔太流行，基金鍾意揸電力股或者燃氣股，可以各適其適，唔需要綁埋一齊買豬肉搭豬骨，見上周五股價反應，令人懷疑六月EGM上，可唔可以獲得五成潤電及七成五潤燃獨立股東首肯，如果繼續隊，或者EGM前可以買嚟博合併「窩河」，博潤電報復式反彈。

首長國際不妨冷敲

上周資金追入落後股，民企股雨潤食品（01068）股價一周升28%，就連中國鋁業（02600）股價一周亦錄得12%升幅，真係好耐唔見有咁嘅場面！

雖然內地鋼鐵行業經營數據仍然差劣，但只要恒指繼續高企在23,000點樓上，相信遲早炒到鋼鐵股，正路當然是揀三隻H股——鞍鋼（00347）、馬鋼（00323）以及重鋼（01053），若想冷敲價細股，可留意首長國際（00697）。

古勝