內地房地產商龍頭萬科如無意外，H股最快於四月登陸本港。由於首隻B轉H的股份──中集集團（02039）自H股掛牌後最多累積上升近七成，令不少投資者憧憬賺錢機會又來了！
其實B轉H能否炒起的最主要因素是兩地估值有否不同。一般而言，若B股估值低於H股的同類型股份，將利好H股上市後表現。此外，投資者應留意股份或其行業是否獲本港投資者看好，因為中港兩地投資者獲得的資訊、分析個股的角度有異，故給予股份的目標估值亦未必一致。
是次萬科B股轉戰H股市場，筆者相信將會大受歡迎。先從行業分析，隨着困擾內地房地產已久的政策風險逐漸減退，本港投資者重新關注行業的增長潛力。目前內地房地產正值高速發展階段，利好企業今年創出銷售佳績。
再從個股分析，萬科業務遍布全國各地，公司定位於城市主流住宅市場，九成銷售來自144平方米以下的中小戶型住宅單位，不但不是宏調重點針對的對象，更受惠國策鼓勵。此銷售策略亦反映於公司過往強勁的銷售成績之上，去年累計銷售金額1,412.3億元人民幣，蟬聯行業銷售冠軍。市場預計，萬科一二年每股盈利增長約25%。
受惠貨如輪轉的銷售策略，萬科的財務狀況相當穩健，一一年的淨負債比率約24%，遠低於本港上市的內房股平均的74%。而隨着萬科H股於香港掛牌後，未來可透過發行美元債券等方法來降低融資成本，長遠有助改善經營盈利率。
加上，萬科估值相對吸引，一二年預測市盈率為12.3倍，低於同級的中國海外（00688）的12.7倍，及華潤置地（01109）的18.8倍。
再者，萬科由流通量較低的B股交易所「轉戰」交投較活躍的本港交易所掛牌，可開拓新的融資平台，從而紓緩內房企業經常面對的資金短缺問題。而本港交易所外資參與度高，亦間接提升其品牌於海外的知名度，對其拓展國外市場或有幫助。建議H股掛牌後認購，如參考中國海外估值，萬科料可升至17.4港元或以上，如參考潤地估值，萬科更值25港元以上。惟萬科在宣布B轉H之前已被大幅炒高逾三成，執筆時報16.74港元，若股價再升，可能會限制在本港掛牌後的升幅。
新鴻基金融分析員 李惠嫻（筆者為證監會持牌人士；沒有持有上述股份）