股博士隨筆：神冠控股宜看長線

銷量恢復增長

神冠中期盈利僅升2.5%，與往年的三成以上複式增長差一大截，管理層解釋是「明膠事件」影響（即藥物膠囊中含有害物質），但事前沒有任何徵兆，亦沒有向證券界有任何提示，股價隨即大跌是意料中事，但其後已迅速回升，反映投資者仍相信這是短期事件。

值得注意的是，大股東在業績前後只是象徵式增持，但近期增持股數和次數均明顯較積極，以此觀察集團業務或有復甦趨勢。

海通證券早前發表報告，指神冠去年十一月和十二月的銷量分別恢復按年增長10%及15%以上，扭轉之前的跌勢，但無疑今後增長速度將不及往年，主要是高基數效應。

現價只屬合理

神冠指引今年的產能將擴大10至15%，擴張速度亦明顯下降，公司預測市盈率約15倍，與增長率相比現價只算合理，但由於在膠原蛋白腸衣市場接近壟斷地位，故屬穩健之選，惟需假設不再發生食品安全事件。

去年公司正式推出新產品「清真腸衣」，意欲打入龐大的回教國家市場，但不知成績如何。公司具長線投資價值，但一二年全年業績相信是低增長。

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