搜財奴：五十步笑五十步

事實上，何謂散戶，市場上並無嚴格定義。從可投資金額的角度去看，「愛賓尼」亦算是散戶。而現在散戶不覺得自己是散戶，卻視其他散戶為「相反理論」指標，確實算是奇事。人家謂「同行相輕」，現在卻很明顯是「散戶相輕」，可謂異數。

廣府話有話「五十步笑一百步」，意指一些人不自知自量，卻又自命不凡，去恥笑或揶揄其他素質水平跟自己差不多的人。不過，散戶看扁其他散戶，就應該調節改稱為「五十步笑五十步」了。像自己，周一晚到財經電視頻道做嘉賓主持時，便在有意無意之間，作弄及訕笑因當天恒指輕微回調，而感到不安致電詢問意見的觀眾。

不過，去到周二，因中資扮外資的里昂證券，下調自己持有的安束油田服務（03337）評級至沽出，同時將目標價下調至3.6元水平。該股登時沽壓重重，並超額跌至3.49元，嚇得我這個入行二十年的業內人士，立即把自己和客戶的持股即時拋出。

大戶表現未必優勝

有歷練的我，都因此如斯精神分裂，真正的專業投資人，其對散戶的偏見，可能更深。但相信，大家都有興趣知道，所謂大戶或專業投資管理人，是否真的比散戶優秀，投資回報驕人？

回看二○一二年的客觀事實和數據，似乎證明大戶行事作風和回報，並不比尋常散戶優勝。人稱「沽神」，在沽空次按債券一役成名的約翰‧普爾遜（John Paulson），認為歐元和歐洲會在二○一二年崩潰，最後被歐洲央行行長德拉吉，打完左邊臉後狂摑右邊面。大摩去年初曾預計美股會下跌，但年終埋單計數，美股表現卻傲視其他大型經濟體，連經濟增長率好得多的中國，也給比下去。受全球投資者景仰的股神巴菲特，去年說債市危機四伏，偏偏希臘國債卻有78%的年回報。過去十年發展迅速的「計量對沖基金」（Quant Fund)，在二○一一年平均下跌7.9%後，再次錄得負回報，全年計，再次下跌3.4%。

指數基金價廉物美

沽空股票，理論上是財雄勢大、人脈廣佈的大戶們的專利。但去年美股標普五百指數中，最被大額沽空的20隻股份，偏偏平均錄得5.1%的升幅。追蹤行業管理資產額達2.19萬億美元，彭博通訊社旗下的全球對沖基金指數（Bloomberg Global Aggregate Hedge Fund Index），去年錄得1.1%的輕微增長，但一般美股投資者，去年只要買入價廉物美的全標普五百指數基金，便可獲得近13%的年回報率。說指數基金價廉物美是有理據的，因為它收取的管理費只有區區的0.1%，而一般對沖基金的管理費卻要2%。

我不是想挖苦大戶或專業投資經理，我是想透過本文鼓勵一般散戶不要自卑，只要你肯努力，大家都可以在投資路上成功。正是，「一人都可以有一個夢想」，共勉之！

申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）