名家筆陣：QE到盡頭 港股打橫行

去年狂炒央行放水

當然大家非常明白，一二年環球經濟差強人意，失業率持續高企。股市仍是照升的原因，是因為各國大印銀紙，歐美政府推出一碗又一碗的「英文字母湯」，包括QE（量化寬鬆）一二三四、開OT（扭曲操作）、又有LTRO（長期再融資操作）、再來OMT（直接貨幣交易）等……大家喝了這些「英文字母湯」後，立刻變得「周身有力」。

銀行和金融機構得到資金，沒有進入實體經濟借給企業家做生意，反而是自己或借給別人炒貴資產，例如買股票、買樓、甚至買政府債券，結果資產價格上升，股市亦創下新高，但出現經濟持續低迷、失業率高企的怪現象。

要估今年股市走勢，就要先想一個問題：今年會否像去年一樣，繼續有QE印銀紙，並持續一整年？

減赤印錢自相矛盾

雖然美國兩黨在元旦當天達成協議，暫避財政懸崖，但這只是把問題推後，單靠通過提高個人年收入40萬美元以上或家庭年收入45萬美元以上群體的稅率，根本不能解決觸及16萬億美元債務上限問題。

至於財政懸崖最重要的「自動削減赤字機制」，更沒有解決，只把波踢到兩個月後，所以二月底股市又會為財崖驚恐，預期兩黨又要在二月二十八日推出「幾個月之後先算」的方案，讓大家在財崖上再驚恐一次。

由於財政懸崖要降低國家負債，解決美國在十六萬億美元的國債上限，而QE印銀紙就要推高國家負債，這兩件是相反的事，沒可能同時出現；共和黨亦不會支持大幅提高聯邦政府的舉債上限，讓民主黨再把問題拖多幾年，推到下次大選。所以寬鬆貨幣政策難以持續，世界在二○一三年後可能進入「唔印銀紙的年代」。

A股有力後來居上

筆者估計，今年初可能仍有QE，但到了中後期的時候就很難說了。如沒有QE的話，雖然放了出去的水是不會一下子消失，但沒有新的水源，股市就難有像去年的投機性上漲。預期港股今年將會橫行，中間隨着財崖驚恐有大上大落的波幅，但較難像一二年的升幅了。

反而對於A股，倒可看高一線。內地沒在全世界印銀紙的時候「一齊印」，所以A股在過去數年跑輸大市，這對長期經濟發展更加健康。預期上證A股指數可見2,500點，跑贏香港及環球股市。

林一鳴

中信証券國際執行董事和企業及高資產值客戶銷售及業務發展主管，上海交通大學博士後、香港中文大學財務系哲學博士，曾獲選為「上海市1985年至2005年最優秀博士後」之一。被譽為「新波浪大師」的他，曾多次利用波浪理論準確預測股市走勢，更曾獲南韓政府、國際金融機構及美國最大之按揭證券顧問公司邀任研究顧問。他過去撰寫逾30本書籍。