名家筆陣:救經濟 QE做得好

不少論者對量寬不以為然,認為對實體經濟並無效益,反而會推高通脹。有人指日本實行量寬多時,經濟卻遲遲未見起色,其實這些論點都是站不住腳。

日本無效 因圓匯太強

QE當然對實體經濟,有巨大的效益。日本實行量寬無效,最關鍵的因素是日圓過強。要有實效,對影響行為的關鍵要素一定要朝正確方向改變,而且力度一定要足以抵銷其他臨時浮現的負面因素。日本的量寬一天不能扭轉日圓強勢,其經濟一天就不可能真正復甦。筆者估計,日本在兩年之內,有機會陷入更嚴重的經濟危機!

由於日圓過強、外圍經濟疲弱,再加上中日之間的矛盾加劇,中國市場出現大萎縮,日本企業經營環境變得愈來愈惡劣。現時日本國債高逾本地生產總值的百分之二百,但一直未被市場關注,皆因日本國企持續購買國債。但隨着其國企業績倒退,持續買國債的能力將會受到考驗。其他國家取代日本國企買日債的機會相信亦十分低,屆時財政危機便會隨即大爆發!

大家看看現時美國的情況,便可明白QE確實有效!

首先是美國按揭息率,標準的三十年息率在○八至○九年金融海嘯期間是6厘以上,今天卻低至3.36厘!這意味着大批美國家庭省下巨額供樓支出,間接釋放了大量消費力,支持零售業、服務業甚至汽車工業的復甦,也支持樓市復甦。

美樓市復甦 百業受惠

樓市的復甦又進一步支持建造業、零售業、服務業和金融業的復甦。今天美國失業率已由高於10%回跌至低見7.8%。

美國股市回升至四年來新高。因此,又讓政府有機會以高價出售救市時買入的企業股權,大大減低了政府救市的成本!沒有QE,有可能嗎?

很多人指QE會帶來惡性通脹,這些憂慮固然可以理解,因為光看聯邦儲備局的資產負債表,真的膨脹得駭人!因此,還要看私營部門借貸和放貸的積極性。私營部門投資意欲薄弱、防險意欲高漲,均大大降低了貨幣的真正有效供應。

有段日子筆者認為有了QE1已足夠,但歐債危機惡化增加了新一輪QE的需要。美國人走運,有一個靈活應變的聯儲局。筆者認同:有需要QE就要加碼,事關美國經濟復甦對全球經濟回穩十分重要。

目前美國能否逃過迫在眉睫的危機,還要看美國黨爭下的產物──財政懸崖這一劫如何化解。

儘管「中國模式」國民教育手冊真的十分偏頗,但部分提及有關美國黨爭帶來的論述亦有所根據。所以,批評人家偏頗,自己也要小心避免不自覺地偏頗才對。

何濼生

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士,專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局,回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教,現為嶺大教授及公共政策研究中心主任。