在美上市的中資民企股爆出連串帳目及管治問題後，美國已大幅收緊借殼規定，類似的「後門上市」恐怕後無來者，想上市的民企需要另找地方，市場估計掛牌地點回到亞洲的機會甚高。無獨有偶，新加坡證交所宣布，在下月開始大幅提高企業上市門檻，反映各地證交所在爭取新股上市時，求量之餘也求質素，以免被一粒老鼠屎搞砸一窩粥。
新加坡的上市新要求，的確比之前緊得多，除了市值門檻提高之外，還對企業過去一年的稅前盈利，以及過去三年的營運收入，提出更多要求，而最低招股價亦提高逾一倍。這些要求對大企業應該沒甚麼問題，影響最大的顯然是中小型企業。星交所解釋，希望吸引高質素及市值較大的企業掛牌，鞏固市場地位。這講法只說對了一半，因為愈來愈多投資者對新股上市後迅速走樣大表不滿，批評證交所的上市要求太寬鬆。
不過，相對香港對企業上市的要求，星交所的新規定在最低市值、盈利及營運往績方面，一部分門檻比香港要高，與港交所爭奪新股的決心仍然極濃，但不是偏重中小型企業。很明顯，新加坡並非來者不拒，目標主要是優質企業，要有相當的賺錢能力，如果能夠確保這些企業質素良好，便可順勢打造優質新股市場的生招牌，毫無疑問是衝着香港而來。
經歷連串民企風暴後，各地不約而同從上市源頭做改革，香港也沒有例外。雖然新股上市門檻無變，但證監會早前建議大幅收緊對保薦人的規管，將來如發現在上市前的盡職審查工作有疏忽，保薦人有可能要負上刑事責任。這一招在市場惹來極大反響，有投資銀行更警告可能會把業務轉往監管沒那麼嚴厲的新加坡。不過，觀乎新加坡亦在提高門檻，相信正本清源是大勢所趨。
香港從源頭開始確保新股有一定質素，做法並無不妥，但顯然並未足夠，監管機構還應扮演更積極的角色。現時本港的監管原則是披露為本，投資者責任自負，這做法對於一些在上市後迅速走樣的民企，顯然沒有足夠阻嚇力，反正過了海便是神仙。因此上市後仍需要持續監控，監管機構對可疑違規活動主動出擊，才能令質素保持下去，維持市場的信心。
在成熟市場，仍未上市的大型企業所餘無幾，中小型企業將取而代之成為新股主流，監管理念需要與時並進，以往的「輕觸式監管」看來已不合時宜，需要更積極及可持續的監管。正所謂富貴險中求，上市門檻定得太高並不明智，量與質之間應該要平衡，新加坡已出招，香港將如何接招呢？