投資動向：七翻身今次有難度

翻查過去十年恒指七月份的表現，結果是八升兩跌，比例之高果真應驗傳統所講的「五窮六絕七翻身」之言，升幅最勁是○九年，當時單月累升2,194點，升幅近12%，原因是剛經歷○八金融海嘯的全方位震盪後，全球齊心開動印鈔機大灑金錢，內地又推出四萬億人民幣救市方案，量寬的初期威力巨大，帶動股市絕地反彈。

十年中錄跌的兩個七月份，是○二年和○四年，分別跌331點及47點，跌幅為3.3%及0.3%。當時正值科網股爆破，市場還處於泡沫的調整當中，尚未恢復過來。低迷市況一直延續至○三年年底及○四年初，直至沙士的陰霾逐漸消散，恒指緩緩回升，○四年七月即使下跌，跌幅非常輕微，大市更漸次由熊變牛。

歐債危機手尾長

十年瞬間過去，來到二○一二年的六月最後一個交易日，恒指收市報19,441點，還未回到○九年金融海嘯後的水平，熊市味道極濃。今年初，極少人估到歐債危機可以爆完再爆，反反覆覆，如今大家終承認這個結構性問題已在擴散，有排都搞唔掂，對各國的負面影響亦逐漸浮現，預料下半年將更為突出。港股五月初首個交易日升215點，見21,309點之後，整個五月份幾乎未好過，六月四日觸及18,056點全年低位後，兩度反彈至19,578點都未能再突破，交投非常疏落，硬要附會說七月股市翻身，頗有跌市估底之意味。

大行取態仍偏淡

大行研究部年初玩過估數字遊戲之後，近期開始為下半年市況做預測，摩根資產話內地經濟已經着陸，年底恒指有機會升至21,800點水平。交銀國際就定了個目標區間，最差睇16,000點，最好就有機會升至23,000點，這區間亦正是這兩年的波動範圍，可算是近期市場上最牛及最熊的睇法。其他大致將恒指年底目標定於20,000至21,000點左右，睇法相當接近。若然大行今次無估錯，下半年股市依然未脫區間波動的形態，繼續是一場悶市。

踏入七月份，上市公司亦開始進入業績期。現時經濟動盪，近兩年湧來上市的眾多民企，去年度已有不少業績勁走樣，今年上半年未見明顯好轉，勢將成為第三季度大市指標。其實個別財政年度以三月結尾的公司，已陸續公布了業績，績差股為數不少，股價自然應聲下跌。五月以來的兩個月內，有近百間上市公司發布盈警，情況正好反映了經濟未走出寒冬。

上周發盈警的華潤水泥（01313），一○及一一年度表現甚佳，盈利增長以倍計，但今年起，整個行業明顯走入了下跌周期，上周發通告指中期盈利將顯著減少。其他水泥股如安徽海螺（00914）、西部水泥（02233）及聯合水泥（01312）都分別發出盈警，其中聯合水泥更是今年初才由天安（00028）分拆上市。潤泥股價上周急挫，只差一步就見52周低位。

八月將是業績高峰期，未來一個月，相信會有更多公司發出盈警，股價中短線影響自是難免。要定下半年策略，定必睇實企業半年結，尤其是盈警訊號出現時，股價下跌威力往往較真正公布業績時更大。

下半年大市變數多

•美國大選前，為爭取選票，少不免要派吓糖，聯儲局延長扭曲操作，年底推QE3的機會依然存在，暫時為止有關數據都顯示復甦步伐繼續，美股大幅震盪向下的機會不大。

•歐盟大刀闊斧推出救市方案，成效如何有待觀察，現已跌得低殘的歐元及個別歐豬國的投資市場或有勁跌後反彈的機會，但個別歐豬國的財政問題層次複雜，難於年內解決，對其態度審慎為佳。

•新興國家如巴西、印度以至中國的經濟數據，反映受歐美國家經濟下滑的影響正在浮現，下半年情況料將持續，出口、航運、商品、金屬股影響最大。

•中國三年半以來首度減息後，市場一直預期寬鬆政策持續，港股時有炒作，不妨採短期低撈策略，但長線而言，在放水方向無改之下，緩急卻是可以調校，大家對放水的威力亦無謂過分樂觀。

•港股市盈率不到10倍，低於歷史平均值，成交又如此低迷，其實是不尋常的狀況，按均值回歸法，格局待變，不排除有機會低位反彈，現況做淡，有隨時被挾之險。