Market Insight：證券股價值未反映

近兩日，希臘民眾到超市搶購糧食，揸薄仔湧去銀行提款，怕到時貨幣大貶值，當地消息指每日有5億至10億歐元流出希臘銀行體系，銀行已呈半乾塘情況，政府考慮外匯管制，並設關卡防止資金大規模離開國境。

有趣是，賓架一樣有擠提，只係睇法有啲唔同，近期成為歐洲資金避風塘的十年期德國國債，孳息率由月初歷史低位1.17厘，輾轉抽升兩成九，執筆時返到1.51厘，講到底，穆迪經已提醒大家西班牙國債評級同垃圾無大分別，大孖沙最驚德國要付上做大佬的代價，最後無法不把幾隻歐豬通通攬上身，拉埋本國發債成本向上。

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市場觀望氣氛濃厚，港股成交四百億都唔到，恒指臨近尾市愈跌愈多，最終以18,808點的接近全日低位收市，跌218點或1.15%。愈近周末，基金揸貨過市意欲愈低，藍籌股跌勢全面，38隻見紅，連公用股兩電都要下跌。

大行普遍睇淡思捷

周三中途停牌前跌21%的思捷環球（00330），昨日復牌再跌12%收報9.23元，兩日合計市值唔見55億元，主席及行政總裁兩個職位可真價值萬金！

思捷無大股東，今日連高管都無埋，轉型計劃如何執行落去，是投資者及分析員最想要的答案，收市吹風會可以幫到幾多？未知，不過大行看來已打定輸數，昨日幾份新鮮出爐的報告，目標價跌至介乎7.3至9.61元。

早前提過今年內地動力煤價，跌幅比進口貨跌得少，內地礦主要吊高嚟賣嘅下場只得一個─滯銷。全國最大煤炭集散地秦皇島煤炭庫存升至942萬噸，創下○八年十一月以來新高，內地傳媒話秦皇島廿幾個堆煤場搵唔到一片空地，估計內地煤價追跌的情況，應該很快出現。

電力股終守得雲開

正所謂「十年河東，十年河西」，捱貴煤多時的電力股終於發威，日前推介的華電（01071）升7.2%報2.21元，中國電力（02380）、華能（00902）、大唐發電（00991）也通通做好，再重申以現時市帳率計，電力股仲比十年平均折讓一至兩成，七、八月前內地高溫帶動用電需求回升之前，煤價反彈可能性唔大，電力股低殘估值修正應該無咁短癮。

回歸十五周年加埋特區政府換班，國家主席胡錦濤將來港，官員事先張揚阿爺到時會派禮物。旅遊旺區商舖租金抽升，物價騰飛，加埋雙非問題未解決，民間有反對聲音，唔希望祖國再擴大來港個人遊城市數目，由此可以大大收窄阿爺可能送禮物範圍，好有機會進一步加強中港兩地金融融通渠道，券商股開始見偷步炒起，國泰君安（01788）、海通國際（00665）昨分別升3.3及5.4%。

睇見港股成交愈玩愈縮，本地券商股炒一浸後，令人懷疑升勢可以持續多久。過去幾次經驗，阿爺送禮後股價每每出現反高潮，上車客務必睇位，識得好消息出貨至得。講起券商股，中長線而言，古勝對A股參與者反而興趣更大，像中信証券（06030）及海通證券（06837）。

海通收貨格局明顯

客觀環境，內地股市今時唔同往日，同瘋狂的30至40倍比較，目前A股一二年預期市盈率僅9.95倍，在歷史偏低的水平，也充分反映經濟可能下滑的風險，展望貨幣政策趨向放鬆，加上中國監管機構也不願見到股市過分低殘，開始推出減收交易徵費等刺激政策，種種都有利券商股份。

兩隻股份中，從投機角度古勝較傾向海通，年初遇上滑鐵盧，四月捲土重來再招股，估值下調之外，也找來更多機構股東參股以助聲勢，貨源盡在強者手中，昨日收市價10.94元，同四月定價10.6元相去不遠，近兩星期走勢唔錯，日日低開高收，顯然是收貨格局，不妨留意。

古勝