理財Campus：衍品多「股」惑３招自保

避免買歐洲金融股

在摩通勁蝕的消息下，金融股跌勢餘波未了。豐盛金融資產管理董事黃國英直言，「投行幫自己坐盤投資，可謂有辣有唔辣，順境時可以勁賺，但逆境時卻可能蝕到怕，故投資者在買入金融股前理應一早計入此因素。」然而，他個人對歐美金融股如滙控（00005）的興趣不大，因後金融海嘯時代正進行去槓桿化過程，加上全球對大型金融股的監管愈來愈高，影響歐美金融股的盈利前景，特別是較受歐債危機影響的歐洲金融股。

中大全球政治經濟碩士課程客席講師黃元山亦較憂慮歐洲銀行前景：「金融海嘯後，美國銀行的資本充足率較歐洲銀行明顯提升，亦已建立防火牆，且華府實力較雄厚，在經濟衰退時期更可用量化寬鬆作『絕招』應對。」再者，在目前美國經濟緩慢復甦的同時，歐洲則大有機會出現雙底衰退，故投資者應對歐洲金融股避之則吉。

留意涉及衍生比例

不僅金融企業，利用衍生工具作對沖以至投資獲利的公司亦不少。黃元山指，除銀行及保險業外，航空、任何牽涉出入口及貴金屬等業務的企業，均需要利用對沖投資減低營運風險；若缺乏對沖，反而使公司波動性更大。由於對沖投資是一場「持久戰」，他建議投資者在分析企業風險時，應留意管理層的對沖投資往績及回報平均數，而非單憑某一段時期或個別投資的成績作定論。

不過，恒生管理學院商學院院長蘇偉文提醒，股份牽涉衍生工具防不勝防，「散戶若想監察公司有否投資衍生工具，提防中信泰富（00267）炒燶累計股票期權（Accumulator）的翻版發生甚有難度，但流通量大的股份如大藍籌的衍生工具最多，亦最容易成為沽空對象，所以股民要小心股價被舞高弄低。而除了一些航空公司會公布用以對沖油價變幅的期貨及期權外，大部分公司所做的都是場外交易，不會列於資產負債表，所以根本不會知道這些公司在賭甚麼。」

因此，黃國英提議只投資業務簡單的公司，如主業收租的領匯（00823），相信要依賴衍生工具減省成本的機會不大。相反，金融股及綜合企業的業務相對複雜，一般會牽涉較多衍生工具投資。

買ELN須嚴控心理

散戶平日少不免接觸到窩輪牛熊證、期權期指等槓桿投資，控制注碼及嚴守紀律已是老生常談。另市面上有不少股票掛鈎票據（ELN）以高息吸客，黃元山認為：「相對輪證而言，ELN的風險較低，但宜挑選有買貴冇買錯的ELN。」

惟蘇偉文指，投資ELN屬「十賭九輸」，建議散戶要認清其特性才購入，「投資者最重要是衡量接貨價，在該價位是否願意接貨，有些人以為接完貨後慢慢等，股價回升時可套現獲利，但此乃阿Q精神，因屆時實可在市場上以低於接貨價買貨。」因此ELN等衍生工具是雙面刃，散戶需有較佳心理質素。