牛熊證市場在○六年起開始發展，「強制收回」、「突然死亡」是市場對牛熊證在到期前被收回的形容詞。牛熊證和傳統認股證的主要分別，就是一旦相關資產在到期前的交易價格觸及收回價，將會停止買賣且按剩餘價值計算方法進行結算，而認股證則不論相關資產的價格，在到期時計結算價，最後交易日前可續在二手市場上買賣。投資者是故將牛熊證定義為「無仇報」之投資產品，較認股證更高風險，當中有意見亦認為產品本身不應設收回機制。
事實上，牛熊證在全球多個證券市場，如德國、澳洲等也發展得相當成功，交易量更逐步超越認股證。牛熊證在全球市場發展迅速的原因，是因牛熊證之深入價內特性，令價格理論上不如認股證般受引伸波幅影響；其時間值損耗接近線性，其時間值減少的速度在接近到期日前，不會如認股證一樣愈見加快。此外，牛熊證的對沖值大約等於1的特性，令其與相關資產價格之升跌關係較認股證容易理解。
憑這三大因素，加上近年期權引伸波幅走勢反覆，令投資者更側重於買賣牛熊證。至於投資者對牛熊證收回機制的疑問，或許不太明白牛熊證的產品結構及背後的對沖機制有關。
牛熊證產品概念上與孖展融資買賣相似，其價格主要由兩部分組成，分別是內在值及財務費用。內在值可比擬為投資者以孖展買賣相關資產所需付出的按金；財務費用則可比擬為投資者向證券商借取金錢買入/沽出相關資產而付出的費用，並獲取槓桿效應。
相比起孖展融資，牛熊證的好處是一旦相關資產大幅變動，投資者與持有認股證一樣，毋須承受補倉風險，最大損失只是最初投資的本金，且具有不同槓桿比率的產品選擇。可是，發行人與證券商向投資者提供孖展融資一樣，一旦相關資產價格出現裂口走勢，向投資者收取的本金（按金）有機會不足以抵銷相關資產的浮動虧損。
牛熊證如不設強制收回機制而大市繼續下跌，發行商持有的好倉合約，虧損將會不斷增加。倘發生在○八年金融海嘯時期，大市累跌逾萬點，不少發行商可能已倒閉。
由於牛熊證屬上市產品，發行人向投資者銷售，不可能獲得每位投資者的個人聯絡資料及補倉意向。因此，發行商未能如證券商般，當按金浮動價值跌穿維持按金水平，先向客戶收取資金補倉。一旦客戶未能提供資金補倉，才強制「斬倉」。為此，牛熊證產品在設計時便需加入收回價條款。收回價的設定，與證券商借孖展時的維持按金概念相似，只是此產品技術上不會接受補倉，觸及收回價便會「斬倉」，投資者如不欲被強行止蝕，宜在產品被收回前，自行換至較遠收回價之產品上。
大市近年走勢反覆，現時發行商差不多每隔50點便提供一隻牛熊證選擇予投資者，發行商既發行牛證，亦發行熊證，並非單向發行，與投資者對賭大市方向。牛熊證被強制收回，只是市場反覆無常的結果，並非牛熊證產品的結構所促成。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰
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